国防军工4Q21公募基金持仓分析：主动型公募基金继续超配；主题基金规模再创新高

（本文作者：民生证券/尹会伟）

　　投资建议

　　近期，公募基金2021年四季报披露完毕。军工行业在主动型公募基金重仓市值占比5.19%，超配幅度1.10ppt。3Q20以来，军工行业进入超配周期，我们认为：1）主动型公募基金配置比例不断提升，说明机构对行业的认可度不断提升；2）行业主题基金规模重新增长，再创历史新高，反映出行业高景气下的市场投资习惯变化，市场参与者逐渐转为机构主导。综合以上：即使市场表现短期或有波动，但行业趋势明确。机构持仓在某种程度上可以反映市场的关注度和信心。

　　持仓分析

　　主动型基金持续超配且幅度增大，但距离峰值仍有较大空间。1）4Q21主动型基金的军工行业重仓市值为1453.5亿元，占全行业总市值的5.19%；板块超配幅度提升至1.10ppt。2）4Q21超配幅度仍低于历史高位（2Q16超配幅度2.1ppt）；3）全行业中，民生军工超配幅度排名第5（中信一级行业），与电子、电力设备及新能源、食品饮料、医药等超配行业相比，仍有较大上升空间；4）4Q21主动型基金持仓市值（1453.5亿元）占全部基金持仓市值（1802.3亿元）76%。

　　主动型基金主要加仓新材料、信息化和航天板块。1）4Q21，主动型基金持仓仍以配套企业为主，占比略有上升（76%->77%）；2）从持股市值占流通市值比例来看，新材料和信息化仍然最受市场关注；3）主动型基金加仓以新材料、信息化和航天板块为主，环比增加幅度分别是1.01ppt、0.96ppt、0.86ppt。主动型基金重仓股集中度高，且4Q21相比3Q21变动较小。1）从持股集中度角度看，主动型基金前15大重仓股合计市值占比73%，集中度较高；2）从持股市值变化角度看，紫光国微、振华科技、中航光电、宝钛股份和航发动力持仓市值增加最多；3）从重仓市值占流通市值比例变化角度看，雷电微力（+9.7%）、西部材料（+8.3%）、爱乐达（+7.6%）、宝钛股份（+7.4%）、航天宏图（+5.0%）增幅最大。4）北上资金持有光威复材（自有流通股占比10.1%）最多。

　　风险提示

　　市场出现较大波动；订单交付低于预期；业绩释放低于预期。