情绪的钟摆：哪些行业情绪开始改善？

（本文作者：天风证券/宋雪涛）

　　从当前的交易拥挤度和近两周的交易拥挤度变化来看：

　　（ 1）受国内政策和俄乌冲突升级的影响，价值板块中的有色金属、煤炭、钢铁、消费者服务、石油石化等行业的拥挤度上升较多。

　　（ 2）成长板块中，化工、军工交易拥挤度低位回升，情绪开始改善；医药、电子、电新拥挤度低位震荡，情绪逐渐企稳。

　　最后我们还是要强调：技术指标只代表市场情绪的状态，是结果而不是原因。真正的情绪企稳需要看到经济预期的改善，核心矛盾还是房地产企稳、稳增长政策兑现、防疫动态调整等。市场的风格切换不仅要看市场情绪状态，还要看内外流动性环境的边际变化，这些需要跟踪宏观层面的各个制约因素的边际变化。

　　风险提示： Omicron 致死率超预期； 经济增速回落超预期； 货币政策超预期收紧