LCD行业月报：1月LCD价格跌幅收敛，IT面板需求依旧旺盛

（本文作者：国信证券/胡剑）

　　LCD行业月报：1月LCD价格跌幅收敛，IT面板需求依旧旺盛

　　行情&业绩回顾：2022年1月至今面板(申万)指数下跌7.09%，2021年12月京东方、TCL华星、友达大尺寸LCD面板营收维持同比增长

　　行情回顾：2022年1月至今面板(申万)指数下跌7.09%，分别跑输上证指数、沪深300指数1.95pct、0.38pct，跑赢深证成指3.22pct；其中京东方A、TCL科技、深天马A、彩虹股份、龙腾光电分别下跌1.39%、5.19%、5.99%、9.82%、4.53%。估值方面，截至2月8日A股面板行业总市值4978.44亿元，整体PB（LF）为1.51x，处于2016年以来的16.5%分位。

　　业绩回顾：中国主要LCD厂商（深天马A、TCL科技、京东方A、彩虹股份、龙腾光电、友达、群创光电、瀚宇彩晶）3Q21营收1611.32亿元，环比增长1.13%，同比增长47.88%；归母净利润198.62亿元，环比下降19.86%，同比增长376.25%；毛利率同比提升12.38%pct、环比下降2.75pct至27.16%，净利率同比提升8.50pct、环比下降3.23pct至12.33%；应收账款周转天数环比增加3.59天至58.85天，较3Q20的65.49天大幅下降；存货周转天数同比增加5.07天、环比增加6.19天至50.62天。2021年12月全球大尺寸LCD面板月度营收67.95亿美元，环比下降1.15%，同比下降6.40%，其中京东方、TCL华星、友达大尺寸LCD面板营收维持同比增长，LG大尺寸LCD面板月度营收同比下降14.24%，三星逐步退出LCD行业。

　　价格&成本：1月LCD面板价格环比跌幅继续收窄，LCD电视面板价格已趋近平均成本及现金成本

　　电视：根据Omdia数据，2022年1月32英寸LCD价格环比下跌2.6%至38美元，43英寸LCD价格环比下跌2.8%至69美元，50英寸LCD价格环比下跌11.2%至87美元，55英寸LCD价格环比下跌7.4%至112美元，65英寸LCD价格环比下跌4.7%至184美元；Omdia预测2022年2月32、43、50、55、65英寸LCD面板价格分别为37、67、84、107、175美元/片，环比降幅预计与1月持平。根据WitsView数据，4Q21 LCD电视面板平均价格已趋近平均成本、现金成本水平，32、43、55、65英寸LCD电视面板价格分别较现金成本高出3.02%、8.79%、16.94%、16.06%。

　　笔记本：根据Omdia数据，2022年1月14英寸笔记本面板价格环比下跌4.4%至43美元，15.6英寸笔记本面板价格环比下跌4.5%至42.8美元；Omdia预测2022年2月14、15.6英寸笔记本面板价格分别为41、40.8美元/片，环比降幅预计与1月持平。根据WitsView数据，4Q2114英寸笔记本面板平均价格较现金成本高出162.73%；15.6英寸笔记本面板平均价格较现金成本高出160.04%。

　　供给&需求：12月全球大尺寸LCD面板出货面积同比增长2.40%，显示器、笔记本电脑面板需求依旧旺盛

　　供给方面，我们预计2022年全球大尺寸LCD产能面积较2021年增长5.35%，其中1Q22、2Q22、3Q22、4Q22产能分别环比增长1.31%、1.42%、2.38%、2.25%；预计2023年全球大尺寸LCD产能面积较2022年增长1.49%，其中1Q23、2Q23、3Q23、4Q23产能分别环比下降0.27%、0.39%、1.57%、1.41%。

　　需求方面，终端需求大尺寸、高端化、多样化的趋势延续，2021年12月全球大尺寸LCD面板出货面积同比增长2.40%，其中全球LCD电视面板出货面积同比下降0.02%，全球LCD显示器面板出货面积同比增长10.69%，全球笔记本电脑面板出货面积同比增长24.80%，全球平板电脑面板出货面积同比下降19.00%。

　　我们认为，伴随着LCD扩产进入尾声，行业将由过去供给端主导（产能变化）转向需求端主导（终端需求大尺寸、高端化、多样化），行业周期属性将淡化，成长属性显现，LCD面板企业的盈利稳定性有望强化。

　　投资建议：LCD产业链继续推荐京东方A、TCL科技

　　中国大陆LCD面板产业从无到有、从小到大、从大到强，现已实现全球领先，我们看好京东方A、TCL科技等中国大陆面板龙头把握我国消费升级国产化的时代红利，凭借高世代线所带来的规模效应、成本优势以及市场份额领先所带来的行业话语权、定价权实现盈利能力的稳步提升。

　　风险提示

　　一、半导体显示器件需求不及预期的风险。半导体显示器件主要应用于智能手机、平板电脑、电视以及其他新兴应用场景，消费电子产品需求弹性较大，宏观经济波动将通过改变消费者的收入预期和购买能力影响消费电子产品市场的需求，并传导至半导体显示行业。2020年以来，全球经济受新冠肺炎影响，整体呈现复杂多变态势，贸易保护主义、单边主义抬头，世界经济运行风险和不确定性显著上升。若未来宏观经济形势持续下行，将抑制半导体显示器件的市场需求，进而对产业链相关公司的盈利能力造成不利影响。

　　二、半导体显示器件价格波动的风险。半导体显示行业历史上具有较强的周期性，在“液晶周期”的作用下，产品价格随着技术创新对供需关系带来的冲击呈周期性波动。2020年以来，半导体显示行业产能加速出清、深化整合，以液晶电视为代表的终端消费市场需求上扬，液晶电视面板等产品价格受供需关系影响而步入上行阶段。若未来供需关系格局发生重大变化，导致半导体显示器件产品价格发生剧烈波动，产业链相关公司的经营业绩将受到相应影响。

　　三、生产设备及原材料供应风险。半导体显示行业上游领域的技术壁垒和行业集中度较高，部分核心生产设备和原材料仍然依赖少数几家国外供应商提供，下游企业在采购该等设备和原材料时可供选择的范围较小，存在设备和原材料临时断供、价格波动较大的风险，进而对产业链公司的日常生产运营造成不利影响。