（本文作者：民生证券/邓永康）
全球新能车正成长。2021年双碳政策趋势下，全球共振，三大经济体齐发力，中国、欧洲、美国分别实现新能源车销量352、182、65万辆，全球新能源车累计销量近650万，同比增长108%。各车厂纷纷加码电动化，丰田、现代、福特、大众等传统车厂转型打造电动化平台，国内外造车新势力不断进化，优质车型持续发布，激发市场活力，其中特斯拉全年销量93万，再诠释新能源霸主地位，23年销量有望破300万。新能源车市已由政策驱动转为产品驱动，根据我们预测，22年全年新能源车销量有望突破1000万，全球渗透率达11%，2030年全球渗透率有望达50%。
电池：电动化核心增量。电池材料体系演变方向多样，目前三元高镍是正极主要进化方向，其他进化路径包括掺硅补锂、固态电解质、富锂锰基材料与钠离子电池。封装方式演变的原则为“更快更大更强“，其中4680大圆柱带来全新电池概念，具备更高容量、更长续航与更低的成本。CTP与CTC技术在模组PACK层面为电池组装带来新思考，其中CTP省去模组环节，将电芯集成到电池包，而CTC直接省去模组与Pack环节，将电芯集成至底盘，极大的减少了成本，增加电动车续航能力。动力电池市场回顾，磷酸铁锂强势回归。21年动力电池装车量154.4GWh，同比增长142.8%，其中磷酸铁锂电池装车79.8GWh，三元电池装车74.3GWh。中游产业链方面：正极材料，磷酸铁锂与三元平分天下；负极材料，人造石墨占比逐年提升；隔膜，“一超多强”的市场格局基本稳定，湿法隔膜逐渐成为主流；电解液，双龙头地位显著，市场集中度较高；结构件，方形电池仍为主流，圆柱电池受益4680有望实现反弹；铜箔与铝箔，超薄化为主要趋势；热管理，新能源车单车价值量提升，国产替代进行时；导电剂，碳纳米管性能优异，渗透空间广阔。回收创造百亿蓝海市场，行业尚处早期，政策已经落地。
电驱+电源是千亿市场。电驱+电源是新能源汽车的“心脏”，电驱包括驱动电机系统、电机控制器和减速箱三个部分，电源包括DC/DC、OBC、PDU等，简称“小三电”。1）物理结构上，N合一是发展趋势，从大小三电的三合一将进化成6合一、N合一，可以节省空间和成本。2）高电压平台带来新增量，它可以提升充电速度、减重提效，并已得到众多主机厂认可。3）扁线电机有望提升电机效率，它槽满率高于传统圆线绕组，带来效率提升、更好的散热、NVH和更小的重量/体积。4）薄膜电容、高压继电器和功率半导体的单车用量也将呈现增长趋势，产生新增量。
充电/换电等基础设施不可或缺。新基建契机下迎高质量发展，充电桩领域仍具有较强发展潜力。新能源汽车保有量创新高，车桩比提升空间广阔。换电是高效补能方式，未来空间可期。
风险提示：政策变动风险；上游原材料超预期上涨；终端需求不及预期；技术变动风险。
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