（本文作者：国盛证券/张金洋）
跨国制药公司辉瑞、诺华相继发布2021财年业绩总结报告。本周周报，我们对两家公司的2021年度业绩表现及研发进展进行了详细梳理，复盘制药巨头在全球疫情蔓延、医疗卫生格局持续变化的一年中的成长路径。
辉瑞：新冠疫苗荣登“药王”，业绩超高速增长。2021年实现总营收812.88亿美元（+95%），调整后净利润252.36亿美元（+98%），对应EPS4.42美元；
2021Q4收入238.38亿美元（+105%），调整后净利润62.39亿美元（+156%），对应EPS1.08美元。疫苗、肿瘤药物和罕见病药物营收增加明显，炎症和免疫疾病药物收入出现下滑。新冠疫苗Comirnity和Paxlovid为主要的营收增长点，销售额分别为367.81亿美元和0.76亿美元（Q4开始）；排除二者影响，2021年全年营业收入增长6%。
诺华：
诺欣妥、可善挺放量迅猛，中国区业绩表现亮眼。
2021FY公司实现收入516.26亿美元，同比增长6%；调整后净利润为140.94亿美元，同比增长7%，对应EPS为6.29美元。
2021Q4单季度收入132.29亿美元，同比增长4%；调整后净利润为31.35亿美元，同比增长了3%，对应EPS为1.40美元。中国区增长最为迅猛，占比全球总收入6%；总销售收入30.52亿美元，同比增长18%，固定汇率计算增长率为11%。
其中创新制药业务2021年度收入420亿美元，同比增长8%。Cosentyx（司库奇尤单抗）和心衰新药Entresto（沙库巴曲缬沙坦）合计贡献82.66亿美元，成为驱动诺华业绩增长的最关键药物。
医药板块创新药个股行情回顾：
本周沪深医药创新药板块涨跌幅排名前5的为君实生物-U、苑东生物、舒泰神、丽珠集团、前沿生物-U。后5的为凯因科技、泽璟制药-U、艾迪药业、罗欣药业、科伦药业。
本周港股医药创新药板块涨跌幅排名前5的为金斯瑞生物科技、君实生物、康诺亚-B、先声药业、荣昌生物-B。后5的为百济神州、康宁杰瑞制药-B、东阳光药、和铂医药-B、三生制药。
本周IPO：海创药业——PROTAC领域先行者创新药行业中长期观点：
近几年，政策刺激下资本涌入，国内迎来创新大风口。我国的创新市场有较强的政策属性，2017年10月8日，两办联合印发《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》，开启了第一波创新浪潮。叠加药品注册管理办法修订、药品谈判、医保动态调整机制等出台，从政策顶层设计彻底解决了历史上由于研发资源有限、审评不规范&进度慢、招标效率低、入院难度高、医保对接难等造成的创新动力不足的问题。在纲领性政策刺激之下，叠加近年科创板、注册制等推动，创新药赛道资本蜂拥，创新药企业融资加速，也引领了我国创新药投资进入大风口时代。
在良好的政策环境与资本推动下，国内创新崛起加速。国产创新药陆续进入收获期，未来几年将看到更多重磅创新产品在国内陆续获批上市。
不可忽视的是，政策给予“泛泛创新”的时间窗口越来越短，医保控费趋严、赛道日益拥挤，我们已经慢慢进入到“精选优质创新”的时刻。我国目前创新药研发同质化现象较为严重，靶向药物同质化现象最为严重。创新药上市即重磅炸弹的时代慢慢过去，政策给予“泛泛创新”的时间窗口期越来越短。我们认为，我国的创新药市场在当下已经慢慢从“泛泛创新”进入到“精选优质创新”的时刻。单抗热门靶点未来同质化竞争将持续白热化，同质化产品将逐渐失去竞争力，新技术、稀缺的技术平台、差异化的治疗领域、创新的给药方式等都可能会给企业带来更好的竞争格局，有技术沉淀的公司有望脱颖而出。
风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期。
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