（本文作者：中信建投/韩军）
2M联盟占据黑海集运市场领先地位
2021年黑海地区所有国家（乌克兰、俄罗斯、罗马尼亚、格鲁吉亚和保加利亚）集装箱吞吐量为310万TEU（包括空箱，不包括中转运输），其中重箱吞吐量为243万TEU，占比78.27%，同比增长2.59%。重箱中进口占比56.53%，出口占比43.47%。2021年，俄罗斯实现最高的增长率11.97%，乌克兰实现增长1.19%。分船公司来看，2021年马士基、地中海航运、中远、达飞海运和ZIM的黑海地区重箱周转量分别占比25.51%、21.29%、10.90%、8.35%和7.74%，合计占比达73.77%。其中，2M联盟马士基和地中海航运市场份额为46.79%，处理重箱113.5万TEU，始终占据领先地位；；海洋联盟中远集运和达飞轮船市场份额为19.24%，分别处理重箱26.4万和20.3万TEU，合计46.7万TEU。
黑海部分海域被指定为高风险，乌克兰出口商运价小幅上涨2月15日，Joint War Committee（联合战争委员会）将黑海北部的部分地区指定为高风险地区，并且要求船东在航行至黑海、亚速海水域前需通知承保人。日本船东协会（JSA）已向其成员发布了乌克兰和俄罗斯水域的航行建议。对比航空业，包括荷航在内的航空公司已停止乌克兰相关的服务，并下令商用飞机离开该国。乌克兰出口商运价已经小幅上涨，并且一些托运人要求预付运往乌克兰的费用。乌克兰出口商运费每吨增加2-3美元；若局势持续升级，增幅或将上升至每吨5-7美元。
集运供需矛盾或将更加凸显，运价或产生非线性突变
全球集运供应链始终处于紧绷的状态，对于任何事件冲击没有抵抗力。从历史上苏伊士运河堵塞、盐田港停摆等事件冲击来看，均导致运价产生非线性突变。尽管进出黑海的集装箱运输是一项相对小众的贸易，但是俄乌克局势持续升级可能会对全球集装箱供应链造成较大影响，大大延缓全球供应链的恢复速度。
供给方面，1）俄乌冲突升级或将导致船期混乱，被动空白航班增加，相应运力供给减少；2）主要班轮公司或将优化调整贸易航线，减少进入黑海海域的班轮航次，平均运距或将提升；3）若俄乌冲突持续升级，俄罗斯或将网络攻击IT系统等基础设施，或对全球集装箱供应链造成较大打击，大大延缓全球供应链的恢复速度。对比2017年针对乌克兰的NotPetya网络攻击，全球最大的班轮公司马士基的IT系统停工了大约两周，共造成了大约3亿美元的损失。需求方面，欧洲各国居民物资储备需求或大幅增加，或将增加来自运距较远国家的进口量，带动整体吨海里的需求提升。预计后续集运供需矛盾或更加凸显，运价或产生非线性突变。
继续维持中远海控、东方海外国际和海丰国际“买入”评级。
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