（本文作者：华安证券/王莺）
主要观点：
生猪价格周环比上涨0.5%至12.51元/公斤，补栏意愿周环比再降。
①生猪价格周环比上涨0.5%。本周日全国生猪价格12.51元/公斤，周环比上涨0.5%；全国猪肉平均批发价18.64元/公斤，环比下跌5.7%；本周自繁自养生猪亏损481.9元/头，外购仔猪养殖亏损145.85元/头。
②低体重生猪出栏占比再降，补栏意愿周环比微降。涌益咨询披露数据（2.17-2.24）：全国90公斤内生猪出栏占比8.68%，周环比下降1.16个百分点，疫情处于相对低位；本周规模场15公斤仔猪出栏价399元/头，周环比持平，较底部154元/头回升159%，50公斤二元母猪价格1632元/头，周环比下降0.7%，较底部1238元/头回升31.8%。
③2023年猪价有望步入上行周期，主流公司估值处底部区域，可以时间换空间。我国生猪养殖行业产能拐点已于去年6月出现。根据农业部数据，去年6-11月全国能繁母猪存栏量环比分别下降0%、0.5%、0.9%、1.8%、2.5%、1.2%，12月全国能繁母猪存栏量环比上升0.8%，去产能出现波折。然而，2022年1月全国能繁母猪存栏量再度步入下行通道，环比下降0.9%。我们判断，若无严重疫情，2022年行业将经历磨底阶段，猪价有望于2023年步入上行周期：i）2021年初以来，低效母猪出清，种猪效率持续改善，2022年生猪养殖行业PSY、MSY有望逐季改善；ii）2020-2021年连续两年巨量猪肉进口需消化；iii）主流上市猪企2022年出栏增长计划逾30%，万头猪场及普通养殖户成本集中在13元/公斤，猪价高于13元/公斤难以形成有效淘汰，产能出清仍需要时间。我们用2022年预期出栏量测算各家猪企头均市值。
白羽鸡产品价格周环比下跌1%，黄羽价价格周环比下跌。
①白羽鸡产品价格周环比下跌1%。本周五，白羽鸡产品价格9,600元/吨，周环比下降1%。2021年全国祖代更新量124.62万套，同比增长24.3%，父母代鸡苗销量6365.72万套，同比增长6%。我们维持此前判断，2020年白羽肉鸡祖代更新量100万套，同比下降18%，2022年白羽肉鸡价格有望企稳回升；2021年全国祖代更新量同比大增，2023年鸡价或下行。②黄羽鸡价格周环比下跌为主。受新冠疫情、产能增加等因素影响，2020年黄羽肉鸡行业亏损程度仅次于受到“人感染H7N9疫情”事件冲击的2013年，在产祖代存栏从2020年中开始回落。2020-21年黄羽鸡行业整体亏损，行业持续去产能，2022年黄羽鸡价格有望温和上行。截至2月25日，黄羽肉鸡快大鸡均价5.91元/斤，周环比跌11.0%，同比跌20.9%；中速鸡均价7.02元/斤，周环比跌4.5%，同比跌11.9%；土鸡均价8.81元/斤，周环比跌5.1%，同比涨0.8%；乌骨鸡7.68元/斤，周环比跌0.9%，同比跌8.9%。
转基因商业化渐行渐近，玉米、大豆价格有望维持高位。
①转基因商业化渐行渐近，建议关注种业龙头。我们判断影响如下：i）2023年下半年或开始销售转基因玉米种子。《主要农作物品种审定办法》等四个部门规章修正意见稿或于今年初通过批准。按照这次修正意见稿，若在适宜种植区范围内，只要做一年生产性实验。所以，最快2023年制种，于2023年下半年开始销售。ii）玉米种子行业有望迎来扩容。我国转基因玉米推广面积最终有望达到4-5亿亩，若按照每亩10元基因专利费，可对应40-50亿元收益，玉米种子行业有望迎来扩容。iii）种业龙头有望充分受益。②美国农业部、中国农业部2月报支撑玉米、大豆价格。2022年玉米价格或维持相对高位。美国农业部2月供需报告预测：2021/22年度全球玉米库消比25.3%，较20/21年度下降0.4个百分点，较1月预测值下降0.1个百分点，处于16/17年度以来最低。据我国农业农村部市场预警专家委员会2月预测：2021/22年度全国玉米结余量483万吨，与1月预测值持平，较2020/21年度下降323万吨。21/22年度我国玉米供需处于紧平衡状况，我们预计2022年度玉米价格或维持相对高位。2022年大豆、豆粕价格或维持相对高位。美国农业部2月供需报告预测：2021/22年度全球大豆库消比25.1%，较20/21年度下降2.6个百分点，较1月预测值下降0.3个百分点，处于16/17年度以来低位；2021/22年度全球豆粕库消比5.0%，较20/21年度下降0.4个百分点，较1月预测值上升0.1个百分点，仍处于11/12年度以来最低水平。据我国农业农村部市场预警专家委员会2月预测：2021/22年度全国大豆结余量17万吨，与1月预测值持平，较20/21年度下降589万吨。我们预计2022年度大豆、豆粕价格或维持高位。
中国宠物市场潜力巨大，疫情拖累渐进尾声。
2010-2020年，我国宠物消费市场年复合增长率高达30.9%；2020年，我国宠物消费市场规模增长放缓至2%，2021年仍保持个位数增长，我们认为，2020-2021年增速放缓的主要原因是，新冠疫情爆发导致经济下行压力明显增大，潜在宠物消费者暂缓入市。然而，从中长期维度看，中国宠物渗透率17%，而美国、澳洲、英国、日本分别高达68%、62%、45%和38%；中国宠物犬、宠物猫年消费支出分别为869美元和679美元，均低于主要养宠国，中国宠物消费市场增长潜力巨大。从公司层面看，中宠股份受汇兑影响、佩蒂股份受越南工厂停工影响均告一段落。
风险提示
非瘟疫情失控；价格下跌超预期。
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