（本文作者：国贸期货/郑建鑫）
一、国内稳增长预期持续强化。 2 月 25 日政治局会议要求“要加大宏观政策实施力度，稳定经济大盘。” 此外央行、 财政部、 发改委等多个部位相继出台稳增长政策措施，强化稳增长预期。 去年 12 月以来，国内宏观政策明显转向稳增长，政策基调更加积极，财政政策、货币政策同步发力，当前宽货币和宽信用均已落地，专项债发行提速指向基建发力，地产政策也适度放松。本次会议提出，要加大宏观政策实施力度，说明积极政策将继续发力。我们预计宽信用仍将有较大的提升空间，同时，未来专项债会进一步加速形成实物工作量，地产政策放松的范围和力度也将进一步扩大。
二、 俄乌局势持续恶化。 2 月 24 日，普京决定在顿巴斯地区开展特别军事行动，俄乌正式爆发战火。从目前信息来看，俄罗斯意在精准打击乌克兰的武装力量和军事基础设施。北约表示没有向乌克兰派遣北约部队的计划。俄乌爆发战火后，七国集团（ G7）领导人在 24 日举行会晤，拜登宣布以美国为首的 G7 一致同意对俄罗斯采取“毁灭性的制裁”。 27 日清晨，美国和欧盟、英国等发表联合声明，宣布对俄最新制裁： 禁止俄几家主要银行使用“环球银行金融电信协会”支付系统(SWIFT)并对俄央行实施“限制性措施”。 考虑 SWIFT 影响力巨大， 这项制裁无疑是金融核弹。
短期来看，欧美早前公布的几项制裁在影响程度和范围上相对可控，但都不可避免的在已有供应链紧张的局面上增加一部分扰动，形成事实上的“供应冲击”。同时，考虑到 SWIFT 是连接全球银行业的金融通信基础设施，对包括贸易、外国投资、汇款和央行对经济的管理等各个经济领域都至关重要，切断俄罗斯银行与 SWIFT的联系可能会造成俄罗斯金融混乱，使得短期贸易收入减少、进而影响经常账户和财政收入。 2014 年俄罗斯就曾经因为 SWIFT 系统被停用，出现了比较严重的金融危机，出现了较长时间的金融瘫痪。 不过， 俄罗斯战前已经做了相应应对，除了建立自己的金融信息和支付体系外，过去几年也在多元化其外汇资产，俄罗斯央行目前拥有 6300 亿美元的外汇储备，其中 1300 亿黄金， 5000 亿外储只有约 100 亿美债。因此，后续针对石油出口和 SWIFT 的制裁进展的进一步细节值得密切关注。
三、 俄乌局势恶化刺激商品价格走高。 战前市场多预期俄乌不会暴发军事冲突、军事冲突爆发后市场多预期欧美制裁力度有限…然而， 目前的局势发展不断超过市场预期，甚至在往最坏的方向发展。 这里可以明确两个基本事实： 一是，俄乌是全球原油、天然气、稀有金属、农产品重要的供应国，冲突导致商品供应中断风险持续升温； 二是，美国和北约明确表示不会军事介入俄乌冲突， 西方将视情况发展不断升级经济制裁措施。因此，俄乌局势后续对资本市场的影响，取决于俄罗斯能否快速取得胜利并通过谈判达成协议，从而将全球供应链的影响降到最低。
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