（本文作者：华西证券/崔琰）
淡季不淡需求韧性彰显
新势力交付淡季不淡，同比持续提升。由于春节假期的影响，2月为销量的淡季，同比来看新势力均取得了增长。环比方面，我们预计2月狭义乘用车批发销量环比降幅在35%-40%之间，新势力表现整体与行业趋同。
产品不断驱动，需求韧性彰显。由于目前新势力多数提车周期较长，因此2月交付量主要受排产计划的影响。需求层面，新势力相比于同价位的燃油车优势明显，从1-2月合计销量表现来看，蔚来/理想/小鹏分别同比+23.3%、+132.4%、+169.3%，销量持续上行。
结构开始分化第二梯队持续发力
新能源乘用车结构分化，经济型电动车全年需求预计承压。受今年新能源汽车退补及原材料上涨影响，新势力通过涨价及收紧折扣等方式传导压力。我们认为退补对A0、A00这类主打经济型产品有一定影响，从2021年数据来看约占全年新能源乘用车销量30%。主打小微车的零跑2月受影响较大，2月交付达3,435辆，环比-57.5%。主流电动车价位集中在15万元以上的区间，终端对于调价接受度更高，且产品力驱动现象明显，我们认为短期因调价及折扣收紧会导致中高端电动车观望现象增多，全年来看，在产品力驱动的主旋律下需求预计仍将保持快速增长。
传统车企新能源：交付表现稳健，新品导入与智能化持续发力。根据披露数据：广汽埃安交付8,526辆，同比+162.8%，环比-46.8%；极氪交付2,916辆，环比-17.4%。极氪001上市5个月交付已经突破1.2万辆，且于2月向所有用户推送了首次重大OTA升级，智能化再度升级。埃安完成二期产能扩建，可将生产效率提升45%。今年新车型AionLXPlus已于1月上市，换装全新家族式设计，最高续航超1000km，完善产品矩阵的同时加速高端化布局。
投资建议：
2022年新势力重磅新品加速推出，产品力持续驱动需求增长。自今年二季度起蔚来/小鹏/理想陆续将迎来全新产品周期，智能化配置进一步升级。从今年新势力渠道建设及产能投放力度来看，我们认为新品周期有望驱动新势力今年销量快速提升。电动智能变革推动整车商业模式大变革，科技属性和消费属性将愈发凸显，驱动估值重构。受益标的【小鹏汽车H、理想汽车H】。电动智能重塑产业秩序，坚定看多零部件。新势力及传统车企供给端质变持续推进，上半场电动化趋势已定，下半场智能化竞争开启，智能驾驶和智能座舱齐加速，电动智能重塑产业秩序。业绩快速增长+新定点催化，推荐从客户维度（新势力等产业链）+产品维度（增量部件）选择标的，双维共振最佳。
1、客户维度：
新势力车型较传统燃油车迭代速度加快，供应链验证周期缩短，同时供应链趋于扁平化，销量的加速增长驱动产业链公司的业绩增长曲线变得更为陡峭。
2、产品维度：
智能电动变革将带来品牌力与产品力重塑，各车企均不断增加智能电动化配置，期望实现品牌向上。
风险提示
新车型销量不及预期；积分、碳排放等法规未能严格实施导致车企新能源新车型投放进度不达预期；芯片短缺影响。
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