#NAME?

（本文作者：国信证券/胡剑）

　　2月SW半导体指数上涨4.92%，估值处于近三年的3.98%分位。2022年2月费城半导体指数下跌1.54%，跑赢纳斯达克指数1.89pct，年初以来下跌13.09%，跑输纳斯达克指数0.99pct。申万半导体指数上涨4.92%，跑赢电子行业3.70pct，年初以来下跌10.78%，跑赢电子行业1.55pct。从半导体子行业来看，全部上涨，其中分立器件、模拟芯片设计涨幅居前，分别为11.01%、10.26%；数字芯片设计、半导体材料涨幅靠后，分别为1.83%、3.43%。截至2022年2月28日，申万半导体PE(TTM)为56倍，处于近五年估值的11.84%分位、近三年估值的3.98%分位、近一年估值的7.85%分位。

　　半导体销售额同比增长26.8%，台股芯片制造企业收入表现优秀。2022年1月全球半导体销售额为507亿美元，同比增长26.8%，环比减少0.2%，同比增速较上月收窄1.7pct；日本半导体设备销售额为3063亿日元，同比增长69.4%，环比增长1.0%，同比增速较上月收窄1.5pct。存储芯片2月现货继续上涨，但DRAM 1月合约价格出现下跌。基于台股月度营收数据，芯片制造环节表现优秀，1月合计收入同比增长34.03%，环比增长7.75%，同比增速提高1.98pct，其中台积电同比增长35.84%，环比增长10.81%，同比增速提高3.45pct；芯片设计和封测环节同比增速均收窄，且均环比减少。

　　投资策略：关注晶圆代工和受益本土扩产的上游设备。半导体行业在经历21年的缺货涨价后，预计部分需求在22年将放缓，从月度数据来看，1月全球半导体销售额自2021年3月以来首次环比减少，从台股半导体企业的月度收入来看，1月仅芯片制造环节同比增速扩大且继续环比增长。我们认为，2021年的高基数为2022年增速带来的压力将逐月明显，建议关注产能利用率仍处高位的晶圆代企业。

　　月专题：环球晶圆——多次收购成就全球第三大半导体硅片企业。环球晶圆2020年收入554亿新台币，净利润131亿新台币，产品包括外延晶圆、抛光晶圆、扩散晶圆、退火晶圆、SOI晶圆、化合物半导体材料等。2011年从中美矽晶独立后，公司完成多次收购兼并，成功跻身为全球第三大半导体硅片企业，2020年公司全球市占率约15%。截至2022年2月28日，公司市值为3371亿新台币。由于收购世创电子未获德国政府通过，公司宣布将于2022-2024年投入1000亿新台币扩产硅晶圆和第三代半导体晶圆。公司现有订单能见度到2024年，预计2022年产能将维持满载，价格也会进一步提高。

　　风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。