通信运营行业专题报告：新兴业务增速强劲，加大投入蓄力未来

（本文作者：浙商证券/汪洁）

　　投资要点

　　2022年1-2月电信行业收入同比增长9.0%

　　2022年1-2月电信业务收入累计2586亿元同比增9.0%，持续保持快速增长态势，按照上年价格计算的电信业务总量同比增23.4%。

　　电信业务收入累计同比由2019年1-8月的0.0%持续增长至2022年1-2月的9.0%，我们之前就电信业务收入拐点形成的判断得到验证，高质量发展趋势明确。数字化转型和5G演进趋势下，我们继续看好十四五期间运营商发展。

　　新兴/移动流量/固定宽带分别拉动5.5/0.7/1.3pct

　　新兴业务：收入同比增33.4%，电信业务收入占比提升至19.6%，云计算、大数据、数据中心、物联网收入同比增124.6%、58%、20.6%、21.9%。

　　移动数据流量业务：收入同比增1.5%，1-2月移动用户/5G用户分别净增778万户/2905万户，5G移动电话用户渗透率23.3%，较2021年底提升1.7pct。

　　固定互联网宽带业务：收入同比增8.5%，1-2月用户净增930万户。

　　新兴业务拉动占比提升明显，持续发力加大投入

　　新兴业务增长拉动贡献提升明显，2021年全年电信业务收入同比增8.0%，新兴业务拉动增长3.6pct，体现行业收入结构持续优化成效。中国电信、中国联通均表示适度加大投入促进发展，中国电信2022年公司目标资本开支同比增7.2%，其中产业数字化投资同比增长62%，占比提升至30%，计划用于算力（云资源）、IDC的投资分别为140亿元、65亿元。预计数字化趋势下新兴业务收入占比将继续提升，进一步有效驱动电信行业收入增长。

　　年报体现高质量增长，提升股东派息回报

　　中国电信：2021年通信服务收入/归母净利润同比增7.8%/24.4%；2022年经营收入、可比净利润增速力争均双位数增长；董事会建议2021年度每股派股0.17元，派息率60%，较2020年40.3%大幅提升，2022年开始派发中期股息。

　　中国联通：2021年通信服务收入/归母净利润同比增7.4%/14.2%；董事会建议派发年度末期股息每股0.0391元（含税），连同已派发中期股息每股0.0488元（含税），全年股息合计每股0.0879元（含税），同比提升31.4%。

　　投资建议：板块价值凸显

　　当前H股中国移动、中国电信、中国联通0.80倍、0.52倍、0.29倍，仍明显低于5年历史中枢的1.09倍、0.67倍、0.66倍，更显著低于全球可比水平1.56倍，同时拥有较高股息率；继续推荐。

　　风险提示：运营商费用支出超预期；5G应用发展不及预期等。