（本文作者：国联证券/孙树明）
行业整体情况分析
2020年狭义医疗信息化行业规模约145亿元，Frost&Sullivan预测到2025年规模将达到470亿元，5年CAGR约为28%。其中医疗新基建所带来的年均新增量不低于80亿，电子病历评级、互联互通、DRGs/DIP、远程医疗、“智慧医院”等政策性需求，产业技术迭代激发的升级性需求，以及现存20多万家各级医疗机构的维保性需求，合计年均需求不低于160亿元。
政策仍是核心驱动力
2020年至今，国家卫健委等有关部门陆续发布了《全国公共卫生信息化建设标准与规范（试行）》、《关于推动公立医院高质量发展的意见》、《公立医院高质量发展促进行动（2021-2025）》等政策，进一步强化信息化支撑作用，推进电子病历、互联互通、智慧医院等相关医疗信息化标准按时、保质、保量完成建设。2021年11月国家医保局发布《DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》，标志历时3年的医保控费试点工作结束，进入全国推广阶段。
行业集中度整体呈现上升趋势
当前医疗信息化行业集中度不高，2020年我国医院核心管理系统厂商CR5市场份额约为34.1%，电子病历系统CR5市场份额约为58.5%。行业头部企业凭借较强的营销、研发和服务能力不断跑马圈地，大额订单比例不断增加。同时已上市头部企业借助资本平台，通过并购整合不断扩大市场份额和丰富自身产品线。行业的产业集中度有望进一步提升。
行业前瞻或投资看点
医疗信息化具备明显的民生属性，资金来源多样且有保障，在“十四五”期间医疗新基建和一系列政策的推动下将快速增长。跨区域医疗集团、医联体、医共体、智慧医院等大项目密集招标，头部企业千万级大单占比提升。商业模式日趋丰富多样，服务性收入占比逐年提升。
投资建议
我们看好医疗信息化行业前景，给予“强于大市”评级。我们推荐订单丰富且客户关系稳定的创业慧康和嘉和美康；中长期看好商业模式布局完善的行业龙头卫宁健康，以及业绩逐步修复的万达信息。
风险提示
1、系统性风险；2、医院、卫健委、医保局等IT支出不及预期；3、医疗IT政策落地不及预期；4、疫情导致项目实施和验收不及预期
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