行业估值底部区间，板块有望企稳向上。传媒板块处于十年历史低位。传媒板块估值水平（PE-TTM）从20年中期以来再次回落至当前30X左右，处于中值以下水平，从细分板块的年度平均估值水平（PE-整体法）来看，游戏、广告处于三年历史估值低位。从行业基本面来看，疫情等负面因素对板块的影响正在过去，传媒细分板块中游戏表现突出，21Q3游戏扭转下滑趋势。随着后续版号发放有望重启个股业绩有望持续复苏，板块有反转向上。
游戏市场增长趋势向上，短期受政策端压制。1）短期来看，一方面从上市公司整体产品排期来看，产品储备丰富，集中于Q2-Q3上线，叠加基数效应消退、有望带动行业强劲增长；另一方面预计21年游戏行业增速有所回落，行业处于政策底：一是21年7月以来版号暂缓发放，二是未成年人保护相关政策等，2）长期来看，游戏将保持平稳增长，5G、云游戏、元宇宙等新技术及新业态将给游戏带来更丰富的想象空间；21年全球超10亿美元的游戏有8款，中国游戏出海的潜力较为广阔。
元宇宙将重构游戏的生产及估值体系。元宇宙有望成为超越互联网的下一代媒介形式，颠覆并创造出全新生态。1）游戏将成为元宇宙的关键内容入口。元宇宙将带来更加沉浸、更丰富多元的需求释放更多的内容需求；游戏内容天生的互动以及社区氛围有望成为新时代的“元宇宙”起点；从产品到平台，游戏本身的属性有望发生巨变；2）元宇宙游戏产业可能会迎来新一轮红利，重塑游戏商业模式及估值体系。元宇宙依托的底层技术（区块链、NFT等）、后端基建（云计算、物联网、数字孪生等）和前端设备（VR、AR、MR等），能与数字藏品、虚拟数字人等多元内容结合，为移动游戏在创造性、商业性和社交性的创新上提供了更多的可能，驱动游戏产业持续革新；游戏产业迎来的不单是需求的释放，更可能的是生态、运营以及资本市场估值体系的巨变，Roblox被热捧或许只是开端。
中证动漫游戏指数分析。中证动漫游戏指数（930901）发布于2016年10月18日，中证动漫游戏指数选取主营业务涉及动画、漫画、游戏等相关细分娱乐产业的上市公司证券作为指数样本。中证动漫游戏指数前十大权重股占比合计为68.64%，持仓集中度较高，包含了世纪华通、三七互娱、昆仑万维、完美世界、吉比特等，2021年中以来游戏ETF指数跑赢沪深300,21年底跑赢创业板指，从估值来看，游戏的估值自2020年底以来在20X上下，已处于筑底期，触底反弹的可能性较大。
华夏中证动漫游戏ETF。华夏中证动漫游戏ETF（代码：159869）是一只交易型开放式的股票型基金和被动指数型基金，于2021年2月25日成立，2021年3月5日上市交易，该基金紧密跟踪中证动漫游戏指数。基金经理为徐猛，自2013年4月8日起担任基金经理，从业年均回报率5.29%，徐猛当前管理基金27只，现任基金资产总规模为1273.74亿元，历史管理基金13只，任职期间最佳基金回报率为143.10%。
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