伯虎点睛：有了稳和重，还缺变和新。
文 | 唐伯虎
3月10日，京东发布2021年第四季度及全年的财报。与分析师预期可能延续2020年盈利494亿元态势不同，京东2021年交出了一份净亏损36亿的答卷。
其中，Q4营收同比增长23%至2759亿元，略高于市场预期的2749.28亿元；归属于普通股股东的净亏损为52亿元，远超市场预期的0.65亿元，去年同期为净利润243亿元。
不过，相较阿里最新一季的营收增速只有10%，京东依然维持在20%以上。“变稳变重”的京东似乎让投资者更加放心。
为什么亏损36亿？
亏损，实际上是京东近半年来的关键词。
2021年Q3，京东净亏损28亿元，Q4净亏损52亿元，连亏两季度。回顾2021年京东的财务数据，Q1净利润36亿元，是唯一一个同比增长的季度。Q2开始，京东的净利润就表现出疲态。
回顾京东这几年的发展，2019年、2020年才算是真正实现盈利，其中2020年净利润达到了494亿元。2017年、2018年，京东的净亏损则分别为1.52亿元和24.92亿元，如今2021年又交出净亏损36亿元的成绩单。
那么，为什么京东会在2021年下半年大行亏损？
京东在财报中解释，2021年全年股权投资亏损49亿元，上一年同期收益为43亿元。2021年的亏损主要是由于某些股权投资的非现金减值。
财报中提到，2021年京东在非美国通用会计准则下的经营利润为134亿元。多位分析人士认为，经营是赚钱的，那就得看期权激励支出以及投资收益。他们认为，亏损是投资带来的。甚至有人推测，亏损可能是由于京东持股比例较高的一些公司股价大幅下跌引起的。
除投资亏损外，京东的新业务也拖了后腿。
新业务在Q4亏损超32亿元，在2021年累计亏近106亿元。其中主打社区团购、下沉市场的京喜，是亏损大头。在公开报道中，去年下旬，京喜拼拼陆续撤出福建、甘肃、贵州、吉林、青海等多个省份。
（图源：网络）
社区团购一度被认为是烧钱跑出来的业务，以美团为例，2021年前三季度在美团优选、闪购等方面的业务上已亏损近282亿元。相对比其他巨头，京东在社区团购等项目上的投入，仍有不及。这也导致，京喜拼拼仍没能形成规模上的护城河，其在京东，远比不上淘特在阿里的地位。
目前来看，京东似乎也不打算通过砸钱来养大京喜。在财报发布后的电话会上，徐雷在谈及京喜时表示，通过一时间砸钱建造出的壁垒不长久，京东将把该业务的时间周期拉长至5-10年。他还提到，“京东将会摒弃倚靠补贴等粗放的流量型增长方式，进入到精细化运营的阶段。”
不过，可以确认的是，亏损的京喜，仍是京东看好的增长曲线。据财报披露，2021年京东7成新增用户来自于下沉市场。2021年，京东用户增长1亿，以此计算，其从下沉市场中获得了约7000万新用户。虽然不敌友商，但增长规模对于京东而言，已是可圈可点。
值得注意的是，2021年虽录得亏损，但京东的财报依然让投资人欣慰。甚至有声音提到，在当前形势，京东反倒给外界带来“稳重感”。这又是为什么？
零售盘子变“大”
京东正在为其零售业的壮大“添砖加瓦”。
京东在财报中将业务分为京东零售、京东物流及新业务。零售业务依旧是京东最重要的现金牛，占总营收比重近91%。在大环境遇冷之下，零售业务仍交出不错成绩单，经营利润53.4亿元，经营净利率也从去年同期的1.9%增至2.1%。
京东表示，这是由于更加注重商家多元化的结果，当季京东第三方商家新增数量超过了前三季度之和。
事实上，京东近来的举措，已经在为其零售业务发展埋下伏笔。
以徐雷在最近两个季度的表态来看，“全渠道战略”占用的篇幅越来越大。“全渠道战略”包括B to C模式、产地模式和本地零售等模式，最新的重点落在了本地零售上。
在徐雷看来，零售行业的去中心化趋势将不断深化，全渠道战略是“打开京东零售长期发展天花板的第二条增长曲线”。
不可否认，京东2021年全渠道GMV同比增长80%，是其营收还能继续稳定在20%+的基础。
财报显示，过去三年来，京东累计用于商品采购、基础设施、技术研发、物流履约、员工薪酬福利、品牌商家扶持等实体经济相关投入总额超过2万亿元。
线下门店方面，京东开启“狂奔”模式，布局京东MALL、京东家电专卖店、京东电脑数码专卖店、七鲜超市、京东便利店、京车会、京东母婴生活馆和京东国际进口综合馆等，数量上万。
其中，京东自营的生鲜超市七鲜可见加速扩张。在去年12月22日，京东七鲜总裁郑锋披露了七鲜的“1+1”新战略，即京津冀之外，大湾区将作为第二核心区域被重点挖掘。2021年底七鲜超市总数达到47家，2022年底计划超过70家（80%以上都在京津冀和大湾区）。
（图源：网络）
此外，去年，第一家京东MALL在西安开业。双十一期间，京东电器线下自营门店成交额同比增长超8倍。
京东的零售盘子，肉眼可见的增大。不过，质疑也仍存。京东零售板块一直靠3C数码产品、家用电器等高客单价、需要运送时效的商品拉动，服饰、化妆品等轻量商品一直以来都是京东的弱项。
而且，京东在用户增长上也不占优势。直到今天，京东才积累了5亿多年活跃用户。2017年，京东年活用户达2.925亿，2018年微涨4.38%，勉强冲过3亿大关。2019年达到3.62亿，增速明显扩大，但同时，京东卡在3亿档次整整两年。
虽然过去一年京东的年度活跃用户增长了接近1亿，达到5.7亿，但四季度依然显露出了增长颓势。 最新一季，京东的新增用户只有1800万。2021年前三个季度，京东的新增用户数分别是2800万、3200万和2000万，从第三季度就开始放缓。
而随着抖音快手等直播电商平台的快速涌入，小红书等种草平台试图打造商业闭环，京东还能否始终保持“自信”，有待解答。
物流继续变“重”
作为京东的“三驾马车”之一，物流是京东Q4业绩的一大看点。一方面，Q4是京东物流营业利润回暖的一季；另一方面，它正持续发出“变重”的信号。
2020年和2021年，京东物流只在2020年Q3拿到了将近1亿元的营业利润，此外就是一年后的2021年Q4，京东物流营业利润达7.3亿元。这也被解读为，京东在物流上的押注，得到了回报。
我们知道，京东物流一开始只是京东商城物流履约部门。但2015、2016年商品类目拓展不顺利，严重依赖复购率低的3C、家电类目时，物流的投入产出比严重拖累京东。
2017年，京东物流开始对外开放，让第三方的客户进来，提高效率、摊薄成本。 获取外部客户的订单成为其首要的增长点。
2021年，京东物流上市。3月10日，京东物流也发布了2021年年度财报，年度总营收为1047亿元，同比增长42.7%，外部客户收入达56.5%，但代价是毛利润、毛利率双双下滑，全年净亏损156.6亿元。如今外部客户收入过半，也意味着京东物流找到了出口。
（图源：网络）
近期，京东物流传出收购德邦一事。有行业人士分析，京东物流缺的是外部订单，正好可以用德邦手里的流量加码。京东物流还缺大件快递的配送能力，而“大件快递用德邦”是物流起家的德邦最拿手的业务之一，拥有德邦，京东物流能补齐短板，巩固京东的护城河。
此外，京东财报中披露，对中国物流资产的持股比例达到约80%。而今年2月，其对达达集团进行增持。
京东的商流自营+物流自营这种重资产模式，曾被视为负“重”前行，十分不讨喜。但业界也认为，在反垄断浪潮下，平台经济成为监管重点，号称自己是“以供应链为基础的技术与服务企业”的京东反而挣到了一份优势。
在京东收购完德邦后，有网友戏称：“京邦达（京东、德邦和达达）正式形成了。”不过，物流快递行业竞争激烈，京东仍然需要不断开拓资源，通过创新去带动更多客户群体，才能实现“造血循环”。
当下的京东，只能称得上是“稳”、“重”，至于新的曲线，新的故事，还没有太大的苗头。总的来说，京东2021年较好的表现已经过去，而22年营收增长能否依旧强劲才是外界关注的重点。
参考来源：
1、深燃：京东，越来越重
2、20社：对接近崩溃的投资者来说，京东还不够优秀
3、雪豹财经社：京东巨亏52亿之谜：投资上火，京喜心惊
4、壹番YIFAN：徐雷还没指准京东的新战场
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