微软市值重回全球第一推手：千亿美元回购，云业务逆袭

　　在发布2019财年三季报（截止3月31日）之后，微软（MSFT.O）股价迭创新高，总市值一度突破万亿美元，重返全球市值第一。

　　崛起于PC时代，在移动互联网时代屡屡受挫，微软如何逆袭为王？

　　云业务迅速增长，以及持续大手笔的股票回购，是让微软总市值一度超过苹果和亚马逊重返全球市值最大公司的关键因素。

　　从财务数据来看，Azure云业务表现亮眼。2019年第一季度，公司整体营收同比增长14%，智能云业务营收同比增长22%，其中Azure营收同比大幅增加73%。

　　在资本层面，自2018年四季度股价出现回调，微软便开始加大股票回购的力度，至2019年一季度仅半年的时间，公司回购金额就超过了110亿美元，相比于上年同期接近翻倍。过去十年，微软已经耗资超过1000亿美元用于股票回购。这也是支撑公司股价持续上涨的关键因素。

　　云业务逆袭：Azure营收增七成

　　微软在2010年推出Azure，正式进入云服务领域。但是，微软在云业务方面的布局落后于亚马逊。

　　2014年，纳德拉接任微软第三任CEO，并提出“移动为先、云为先”的战略。

　　自2016财年，公司将营收分类调整为智能云（Intelligent Cloud）、生产力与业务流程（Productivity and Business Processes）、更多个人计算（More Personal Computing）三类。

　　其中，智能云业务包括Azure、SQL Server、Visual Studio、System Center以及GitHub（2018年收购）等产品；生产力与业务流程包括Office、LinkedIn、Dynamics等产品；更多个人计算业务包括Windows产品、游戏、Surface等硬件设备和搜索广告。

　　市场研究公司Canalys的数据显示，截至2018年底，微软占据云计算市场13.7%的份额，位居全球云计算市场第二大份额，虽然市场占有率远低于亚马逊的32%，但增长迅猛。

　　财报显示，2019年第一季度，公司营收305.71亿美元，同比增长14%，智能云、生产力与业务流程、更多个人计算三大业务贡献收入占比分别为30%、33%及37%。

　　其中，智能云业务收入增速最高，同比增长22%至96.49亿美元。根据财报，该业务增量主要来自于Azure，得益于更多的IaaS及PaaS消费，Azure收入同比增长高达73%。从历史数据看，2018年以来，Azure始终保持着70%以上的营收增速，增长势头强劲。

　　尽管，智能云业务收入增速较高，但相对传统业务其有更高的基础设施投资成本及销售推广费用，而随着微软将Office由软件向SaaS转型，与云服务产生协同效应，包括office等产品的生产力与业务流程业务成为推升公司利润的主力。

　　Office产品上云推升利润

　　云时代，微软将过去Office主要功能上云，同时将收费模式由过去的许可制转为订阅制。Office 365，Dynamics 365及LinkedIn成为微软目前面向企业级提供SaaS服务的核心产品。

　　财报显示，2019年一季度，公司生产力与业务流程业务收入约102.42亿美元，相比于上一年增加了12亿美元，增幅14%。其中，office企业级收入同比增加约7.37亿美元，贡献约六成的增量，这主要由于Office 365企业级订阅用户及ARPU（户平均收入）增加。

　　此外，LinkedIn收入同比增加3.61亿美元，同比增幅为27%；Dynamics收入同比增长13%，主要为Dynamics 365的增长。

　　由于经营费用相对增幅较低，生产力与业务流程业务利润增幅高于营收增幅，为微软贡献最多的营业利润。

　　2019年一季度，公司营业利润约103.41亿美元，同比增长25%。其中，生产力与业务流程业务营业利润约39.79亿美元，同比增长28%，在整体营业利润中的占比约37%。

　　公司Non-GAAP下2019年一季度净利润88.09亿美元，同比增长22%。

　　回购及分红超2000亿美元

　　过去十多年，微软用于股份回购以及支付股利的金额累计超过2000亿美元。

　　根据财报披露的数据统计，2009财年至2019财年前三季，公司累计耗资1177亿美元回购股票。

　　随着微软股价持续飙高，很多股东对于公司高价回购股票颇有质疑，管理层在2017财年及2018财年对回购金额有所收紧。不过，2018年第四季度，微软股价出现回调，公司回购力度开始明显增加。

　　2019财年前三季度（即2018年6月1日至2019年3月31日），公司回购金额达到149.1亿美元，同比增加78.37%，已经超过2018财年年度回购数额。随着回购节奏加快，微软股价在2018年末触底回升，今年以来涨幅超过20%。

　　除了回购之外，微软最近十多年基本保持每年分红四次的节奏，且分红金额逐年增加，累计分红超过900亿美元。

　　如此大手笔分红及回购的底气来源于充沛的现金流。

　　2009财年至2019财年前三季，公司经营活动产生的现金流量净额累计约3446.67亿美元。这期间，公司回购加分红金额合计约2103.8亿美元，在经营性净现金流中的占比超过六成。（YYL）

　　本文作者：面包财经