01.停牌两年，辉山乳业退市
辉山乳业股份自2017年3月开始暂停买卖。2018年3月27日，港交所上市部认为该公司并未符合《上市规则》有关拥有足够业务运作或资产的规定，因此引用指引将该公司置于除牌程序第一阶段。
其后，辉山乳业于2018年9月27日进入除牌程序第二阶段。
2018年12月20日，辉山乳业系列企业向管理人提交重整计划草案(初稿)，涉及2702家债权人向管理人申报5155笔债权、720亿元。
今年2月8日，辉山乳业发布公告，称现有的内地管理层向管理人提交了涵盖83家中国附属公司的重组计划，如果完全照该计划实施，83家中国附属公司资产将从集团中划分出来，注入到新成立的公司。
据报道，今年4月，辉山乳业召开第二次债权人会议，由于以银行为主的普通债权人与有财产担保债权人反对比重超过50%，《辽宁辉山乳业集团有限公司等八十三家企业重整方案草案》在第二次债权人会议上被否。
在今年5月，联交所将该公司置于除牌程序第三阶段。
在第三阶段，有媒体报道称伊利拟投资15亿获得新辉山公司67%的股权，成为辉山新的重组方。但伊利方面回应媒体称，“项目还在商谈中，还存在不确定性”。
此前，据界面新闻报道，在辉山乳业倒塌的2年多里，光明、蒙牛、新希望一众乳业巨头曾先后来辽宁做调研，意欲接盘辉山80多个牧场和乳品加工厂，但巨额债务又吓退一批接盘者。目前看来，伊利似乎也被吓退了。
港交所表示，在除牌程序第三阶段上月15日届满前，辉山乳业并没有提交任何复牌建议，因此联交所决定取消该公司上市地位。
02.做空机构狙击，市值崩盘
据官网资料，辉山乳业历史可追溯到1951年，目前主要从事奶品及婴幼儿配方奶粉生产及销售，是国内第一家具备脱盐乳清粉商业化生产资格的企业，是辽宁省最大业态奶生产商。2013年9月，辉山乳业在香港主板上市。
在2017年3月24日之前，辉山乳业的市值约为400亿港元。这一切转折，或许源于2016年的两篇做空报告。
2016年12月，知名做空机构浑水(Muddy Waters Research)先后两次狙击辉山乳业，直指该公司发布虚假财务报表，包括盈利造假、夸大资本开支等，还称其编造“苜蓿自给自足”谎言。此外，还指该公司主席杨凯有可能挪用公司至少1.5亿元人民币资产，甚至说“我们认为这家公司的价值接近于零。”
不过，两份做空报告并未大幅影响辉山乳业。
在做空报告之后，辉山乳业深夜回应，逐条澄清，公司股价短暂下跌后回升，并稳步前行。
值得一提的是，当时，浑水公司创始人Carson Block在接受采访时说，辉山乳业股价未见大幅下跌，显然是股东和股东相关人士有意增持，问题的关键在于资金链什么时候会断。
不久之后，于2017年3月，辉山乳业就爆发债务危机……
据悉，当时辉山乳业大股东挪用30亿账上资金投资房地产，资金无法回收，在浑水沽空报告之后，各家银行前去审计调查发现，辉山乳业一堆单据造假。
当年3月24日，辉山乳业股价闪崩，盘中一度暴跌90%，322亿港元的市值1小时内蒸发，收盘仅剩56.6亿港元。
之后，辉山开始了漫漫重组路。根据2017年8月的辉山重组资料显示，该公司负债过高，仅金融类债权就高达380亿元，偿债难度十分巨大。
2017年12月，辉山乳业发布公告称，辽宁省沈阳市中级人民法院做出裁定，接受辉山乳业债权人提出的对该公司两家主要附属公司破产重整的申请，正式启动破产重整程序。
清盘还未完结，除牌程序便开始了。
18日晚间，联交所宣布，自2019年12月23日上午9时起，处于临时清盘状态的辉山乳业的港股上市地位将予以取消。
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