嘉宾介绍：李涛，学士，曾任广发基金管理有限公司行业研究员、建信基金管理有限公司行业研究员。2012年1月加入嘉实基金管理有限公司，历任行业研究员、投资经理。
作为A股的热门板块，新能源车的估值一直被市场关注。板块估值究竟贵不贵？产业链中哪一环节最值得关注？新能源车电池的终极目标是什么？对此，嘉实基金李涛在节目中与大家分享精彩观点。
李涛指出，最近A股新能源车板块表现出色，主要是基本面驱动股价上涨。类比过去，新能源汽车可能是未来长达十几年的一个市场主线。估值方面，新能源汽车产业链绝对估值比较贵，但相对估值还是可以接受的。产业链中电池环节，技术含量很高，李涛表示目前看一千公里还不是特别终极的目标，更长的续航和更好稳定性还是可以期待的。
以下为采访实录：
1、嘉实基金李涛：新能源车或成未来市场主线
主持人：碳中和和碳达峰的目标，对于新能源汽车未来的行业会有什么样的影响？
李涛：两个阶段，第一个阶段肯定是先达峰，第二个阶段是中和。现在我们国家的政策还是很严厉的，包括量化产能指标已经非常紧缺了。还有比如说碳交易的成本，有些公司如果碳释放的过多，你可能会对你过量的碳付出非常高的成本。新能源汽车现在还会有一些补贴政策，但是好像补贴的车也是越来越相对技术要求越来越高，不是像最开始那种非常低端的车也有补贴。
主持人：我们现在也看到很多互联网造车的企业，也开始说我们现在开始造一些新能源车了，这些企业为什么会这么看好这个赛道？
李涛：我觉得从根本上讲，这还是一个非常有发展前景的一个行业，所有人都看好。而且汽车是一个非常宽的一个赛道，手机可能贵有1万块钱苹果的，便宜小米那些几百块的也有，但是一辆汽车我觉得现在怎么着也得大几万块，好的3、40万，从产品个体价值角度来说，新能源汽车肯定是一个非常宽广的赛道。并且，随着它的发展会跟互联网息息相关，你在车上用了VR、AR一定要接入互联网，而且很多娱乐功能、辅助驾驶功能都会跟互联网大数据联合在一起，所以这些互联网公司肯定不会放过汽车这个非常重要的入口，所以现在像小米、华为，或者是亲自下场，或者是找一堆小弟联合其他的公司下场，我觉得都是可以理解的，因为它确实是未来互联网非常重要的出口。
主持人：最近A股新能源车板块整体表现非常不错，到底是什么刺激这波的走势？
李涛：我觉得最根本一点还是，基本面驱动股价上涨。随着路上跑的车越来越多，很多互联网大厂也下场来造车，都是这些行业的催化剂，包括随着行业发展越来越相对成熟，可能这些行业的壁垒还有某些环节的竞争格局越来越清晰，市场会筛选出一波优质的公司。
我觉得可以做一个非常简单的类比，像2000年中国加入WTO，后面到2007年牛市几乎都是一个偏周期的牛市，金融、地产、煤炭、有色这些。然后随着苹果手机的推出，从2008年到现在，又是一个十几年围绕移动终端主体的牛市。
类比一下，新能源汽车可能是未来长达十几年的一个市场主线，类比过去几轮牛市的主线，时间上还很长，非常优秀的公司会有非常广阔的发展空间。
2、嘉实基金李涛：新能源车投资性价比突出
主持人：目前新能源和科技股哪个有性价比一些？
李涛：我觉得其实新能源也是科技的一部分，也是没法完全割裂开的，因为新能源里面有特别多的包括电子、新能源材料、化学很多很先进的技术在里面。科技可能是一个更加宽的赛道，它可能简单的划分比如说包括TMT、医药，包括一些新消费，都可以算科技。
整体像我们组还是以科技成长比较擅长的组，对科技行业的研究比较多，也比较深入。我觉得其实A股市场从中长期来看，科技类的基金其实复合回报也会不错，如果做的比较好的那种基金经理，也会比较不错。但是现在我们觉得新能源会是科技宽赛道里面非常非常有前途的一个子行业。
主持人：您能不能给我们科普一下新能源整个行业产业链是怎么构成的？
李涛：新能源简单我就大致划分一下，就是光伏和新能源汽车。汽车从上到下的产业链可能原材料就是锂、钴等等。到电池环节，电池环节还有一些隔膜、正极、副极、组装，还有包括一些薄膜电容、空调汽车零配件。终端就是整车环节，中间还有玻璃等。
光伏的话，最上游肯定就是硅料，然后单晶切片、组件，最后做成太阳能电池，大概就是这样一个环节。
主持人：在这些产业链子领域当中您更加看好哪些板块？
李涛：其实当一个行业发展的时候，其实各个行业每一个环节都会有它自己成长的空间，因为每一个环节属性不一样，可能你最上游的锂资源属性更强一些，组件环节加工属性更强一些，电池整个的制造环节它可能又涉及到电子、化工很多非常高端的技术，从现在来看，我们觉得电池环节还是相对更有技术含量的一个环节，是一个比较好的赛道。其他可能像那溶技术含量很低的，公司很难有一个优势在那儿。
主持人：新能源车是挺不错，未来也能看到很大的成长空间，但它贵，估值高，估值要怎么去面对咱们在投资的时候？
李涛：不论是美国的历史还是A股发展历史来看，任何一家伟大的公司其实都要经历一个估值比较高的阶段，其实消化估值最好的方式就是用长期复合的业绩回报来消化估值，这是一个从它绝对价值本身的角度来看。
从相对价值角度来看，其实A股现在贵的板块挺多的，大家经常谈的一点就是A股的估值分化。金融、地产偏周期行业估值非常低，但一些新的方向，包括新能源汽车，包括医药，包括新消费，其实估值都很贵。所以我们在选择成长标的的时候，会对估值、成长空间、壁垒做综合的评判，然后来构建我们的组合。
我只能说从现在来看，新能源汽车产业链来看，虽然它绝对估值比较贵，但相对估值还是可以接受的，相对他未来发展空间以及增速，以及跟其他板块横向的比较，新能源汽车板块性价比还是非常突出的。
3、嘉实基金李涛：电池环节最具技术含量
主持人：现在我们其实看到在新能源成本当中，电池的成本是占到40%左右，还是比较高的水平，所以说也是大家非常关注的赛道，您能不能展开讲一讲咱们新能源车电池这个环节，有什么样的特点？现在都是一些什么样的发展方向？
李涛：整个电池产业链还是比较长的，它的原材料，它的正负极，包括它的分装的技术，到底是圆形还是方形，在选择电池的时候厂家会以大维度看这个电池，比如容量是多少，它输出功率是不是稳定的，它的续航的时间是怎么样的，它安全性是怎么样的，有时候因为安全性的选择会牺牲掉它整个电池容量，包括厂家是不是具有一个高良率生产电池的能力。
主持人：什么叫高良率？
李涛：电池一致性要求非常高，一个大的电池我需要一些小的拼接起来，你每个电池差异要求非常高。
主持人：要标准化？
李涛：对，是非常复杂的环节，包括一些新技术的引入。现在是锂，可能还有一些新材料的引入，包括一些薄膜电容、超级电容也会加入到储能的环节，所以相当复杂。
整个电池有非常多先进的电子和化学的东西在里面，目前看我觉得一千公里还不是特别终极的目标，更长的续航和更好稳定性还是可以期待的。
主持人：技术上的革新大家都会很期待，但是也同时会比较警惕，尤其是投资者觉得现在技术很好，会不会突然某一天出现带有革新性、颠覆性的电池技术出现？
李涛：是有可能的，包括有一些核聚变非常远期的这种，包括氢这种燃料电池也是有的，我们在选择公司的时候标准会非常的高，不能今天选了你，明天就被颠覆了，这是投资当中要规避的一些事情。
主持人：对自动驾驶聊得比较少，这方面商业化前景怎么样？
李涛：商业化前景肯定是很好的，但是现在因为一些政策，包括技术的原因，可能自动驾驶现在一些公司都比较小，或者说有一些非常优秀的公司还没有上市。但是随着自动驾驶技术越来越成熟，我觉得会有非常多优秀的公司上市，这是一个趋势吧，只不过现在在A股里面特别纯的标的暂时我们还在发掘中。
主持人：新能源行业本质上有点像周期行业，因为里面有很多的上游产品或者上游原材料其实都一些偏周期属性的，您怎么看这个观点？
李涛：在不同的环节会有不同的特点，最上游包括锂原材料属性更强，肯定是有它的周期，但是越往下游，包括有一些壁垒相对比较高的环节，它可能更多会随着行业的发展体现出一个成长的特性，要看产业链环节和具体公司。
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