（本文作者：东兴证券/王紫）
散点疫情叠加春节假期提前影响，1月美妆消费整体表现较为疲软。2022年1月淘系平台化妆品类（护肤+彩妆）GMV共计136.7亿元，环比-20.3%，同比-28.5%。其中美容护肤类GMV为87.93亿元，同比-31.9%，占比64.3%；彩妆类GMV为48.7亿元，同比-21.3%，占比35.7%。全国多地散点疫情持续影响消费信心和可选消费需求释放，在没有大促活动刺激的情况下1月美妆消费较为疲软。与此同时22年春节时间相对较早，美妆品类作为非必需消费品，在节前的整体表现相对较弱。
国产品牌表现持续分化，中高端美妆国牌的竞争力持续得到市场验证。国际美妆品牌1月淘系销售整体表现较弱，除兰蔻同比小幅增长外，其余品牌均有不同程度的下降。国货美妆品牌表现持续分化，薇诺娜1月淘系销售额同比+0.52%、珀莱雅和彩棠分别同比+14.54%和+3.85%，三大品牌均实现连续3个月增长，其品牌力和产品力持续得到市场验证，其余国货品牌表现相对较弱。我们认为，聚焦中高端赛道，且具有技术研发优势、经典产品开发能力以及能够塑造较强品牌形象的国货美妆品牌将会更具竞争优势，该观点已持续得到验证。未来仍持续看好优质国货美妆品牌的快速发展，尤其是聚焦功效护肤具有较高技术加持的中高端国货美妆品牌，有望在政策指引下获得加速成长。
抖音电商平台蓄势待发，淘系销售或进一步被分流，但利好整体线上美妆消费活力释放。抖音电商发布2021年美妆行业年度盘点，1-11月抖音美妆行业企业号数量呈现上升趋势，美妆国际品牌声量同比+78.5%，奢华品牌同比+67.8%，近百位美妆创作者直播超1000场。我们认为，随着直播电商、社交电商等平台的快速发展，淘系平台的销售占比或进一步下降。但新平台的引入有望激活线上美妆消费的市场活力，在新平台有提前布局并拥有较强渠道运营能力的品牌有望优先受益。
投资策略：美妆意识觉醒和美妆消费习惯的养成持续拉动行业增长，民族自信心的提升助力国货美妆品牌发展。受多地疫情和春节提前的影响，1月淘系美妆消费整体较为疲软。但薇诺娜、珀莱雅等聚焦中高端赛道，且具有技术研发优势、经典产品开发能力的品牌仍取得较好表现，前期观点得到验证。未来仍持续看好优质国货美妆品牌的快速发展，尤其是聚焦功效护肤具有较高技术加持的中高端国货美妆品牌，有望在政策指引下获得加速成长。
风险提示：推新和销售不及预期，行业监管政策变化，宏观经济环境变化。
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