传媒行业NFT深度专题：代码即信任，通证即资产，数据即价值

（本文作者：中泰证券/韩莜辰）

　　引言：随着元宇宙概念的火爆，NFT（非同质化通证）也成为2021年热点之一，不断出现的天价交易持续刺激着人们的神经，元老级NFT项目CryptoPunk#4156最高售出1035万美元，Decentraland旗下Fashion Street Estate虚拟地块售出242万美元，一时间NFT仿佛成为了财富密码，根据第三方数据机构nonfungible统计，2021年NFT交易规模达到140亿美元，是疫情前2019年全球艺术品拍卖总额105.7亿美元的1.3倍。

　　本篇报告将对NFT进行全面梳理解析，回答7大疑问：1）NFT的本质是什么；2）基于什么底层技术；3）NFT解决了什么需求；4）2021年如此火爆背后的原因；5）未来发展前景如何；6）当前的局限在哪里；7）国内NFT市场发展现状。（下文对其中核心观点进行简要阐述，详细解析请查阅正文）。

　　① NFT的定义：由智能合约创建、维护、执行的非同质化数字资产通证；

　　② NFT的底层技术：区块链是智能合约实现的底层技术，NFT通过智能合约ERC-721、ERC-1155等标准合约形式（不同区块链合约标准不同）部署在以太坊等区块链上，NFT所具有的唯一公开、不可篡改、可交易等属性均是基于区块链技术实现；

　　③ NFT的功能实现：可以概括为实现资产的去中心化认证与交易；

　　④ NFT的发展历程：2017及2021年至今经历两次热潮，两次热潮在技术背景、基础生态、应用范围都完全不同，2021年开始的热潮是在成熟生态背景下实现破圈

　　⑤ NFT的发展潜力：NFT逐渐成为数字世界社交新模式，NFT市场规模将随着全球数字化的推进不断扩大；

　　⑥ NFT当前的局限：1）资金涌入带来投机潮，NFT市场头部效应明显，交易参与者大部分亏损出局；2）应用范围目前更多还是在数字艺术藏品等领域，与现实世界资产连接有待进一步加强。

　　⑦ NFT国内发展：弱化交易属性，突出确权、收藏功能，底层联盟链为主，监管较严格。

　　投资建议：NFT价值传导链中分为多个角色：1）NFT项目方；2）NFT聚合平台；3）区块链平台；4）节点（矿工）；5）NFT用户；6）DeFi等衍生应用。从NFT的价值传导链分析来看，建议关注3类公司：

　　1）NFT内容生产方，包括艺术品、音视频、游戏、域名、网文、不动产等各类资产方，建议关注：1】视觉中国、2】迪士尼，以及游戏相关标的动视暴雪、Take-Two、任天堂、EA、网易、腾讯控股、中手游等，音乐相关标的Spotify、TME、云音乐，视频标的哔哩哔哩、爱奇艺，网文平台阅文集团。

　　2）NFT服务提供方，包括聚合交易平台、加密钱包、交易所、去中心化金融平台等。国内关注交易聚合平台视觉中国（元视觉）、数码视讯（洞壹元典）以及三人行和芒果超媒，海外可关注交易所CoinBase。

　　3）NFT技术支持方，包括底层区块链平台、节点（矿工）等。

　　风险提示：1）交易风险，NFT资产价格波动大，且去中心化系统仍存在被攻击后，资产被盗与丢失风险；2）政策风险，国内限制NFT二次交易，对NFT监管较为严格。