（本文作者：光大证券/王一锋）
2021年，银行理财业务存量整改基本完成；2022年，银行理财将进入净值化运作新阶段。我们对2021年银行理财运行情况进行多维度刻画，并针对市场关注的“固收+”产品、权益资产投资、养老理财、ESG理财等特色品种进行梳理，借以展望2022年银行理财运行态势及产品创新发展方向。
2021年发展情况：存量业务深化整改，理财公司颇具亮点。2021年，理财配套监管要求进一步细化，严监管强监管成为常态。截至2021年9月末，理财存续规模27.95万亿元，预计全年规模增速或在10-13%左右，对应存续规模28-29万亿左右。截至2021年末，绝大部分银行如期完成存量理财整改，理财基本实现全面净值化。随着银行理财由资金池模式转为净值化运作，单只产品规模持续提升，封闭式产品加权平均期限稳步上升至1年左右。理财产品业绩比较基准整体呈现了稳中略升的较好态势，但净值波动有所加大。
2021年，理财产品仍以固定收益类为主，同时，银行理财加大了“固收+”产品发行力度，通过多资产、多策略增厚收益，标的选择包括非标、基金、衍生金融工具、权益类资产等。资产配置上，截至2021年9月末，债券类资产配置规模突破20万亿元，受整改等因素影响，权益类资产规模降至1.1万亿元。
经历了前期相对集中的牌照发放后，理财公司批复节奏有所放缓，截至2021年末，共有理财公司29家（含合资理财公司4家）获批筹建，主要以国股银行和头部城农商行理财子公司为主。截至2021年9月末，理财公司存续产品规模占据全市场半壁江山。2021年，理财公司进一步完善产品体系，一方面提升既有理财产品类别的可购买性，如完善产品的发行排期、丰富产品的投资期限等，为大众客群提供更为充分的选择；另一方面，积极探索“固收+”等产品，发行养老理财试点产品，推进ESG理财产品创设。同时，理财代销渠道快速拓展，截至12月末，共有61家机构发行了可供母行外渠道代销的理财产品，128家机构成为理财代销渠道。
2022年趋势展望：1）新增规模大体持平，存续余额或超30万亿。2022年，银行理财除净值波动可能加大外，还将面临现金管理类理财过渡期结束等因素的扰动。但有助于银行理财规模维稳的因素也相对较多，如银行扩张理财规模的内在动力较强、代销渠道的扩展、客户粘性较强等。综合来看，预计2022年理财新增规模与2021年大体持平，年末存续规模或超30万亿。
2）进一步发力“固收+”，渐进式开展权益投资，推动特色理财产品创设。在经济下行压力加大、利率仍存在下行空间的预期下，银行理财收益率或将承压，预计理财公司将进一步加大“固收+”产品拓展力度，以此提升投资收益、增强产品竞争力，并作为扩大AUM的重要抓手。现阶段“固收+”及混合类理财产品是理财公司渐进式开展权益投资的重要方式。预计中短期内理财公司仍会延续泛固收类产品为主的配置思路，逐步丰富权益类产品布局，渐进式加强权益投资。主题产品方面，1）“双碳”目标下，ESG主题产品将进一步拓展；2）聚焦人口老龄化，养老理财产品创设持续推进；3）随着“跨境理财通”试点银行再扩容，产品供给或将更加丰富。
3）理财公司市占率进一步提升，头部机构强者恒强。具有产品和渠道优势的大中型银行（含理财公司）竞争优势将进一步凸显，呈现“强者恒强”格局。
风险分析：1）现金管理类理财的整改进展或是潜在扰动因素；2）第三方数据平台统计结果可能与官方口径有差异；3）净值波动对理财规模或将有扰动。
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