（本文作者：东兴证券/刘田田）
冰雪产业潜力大，冬奥会召开点燃热情。北京冬奥会如火如荼地进行中，截至2月16日我国在本届冬奥会上已经获得6金4银2铜的好成绩，除了赛场上的运动员，普通民众的冰雪运动热情也被冬奥会点燃。中国旅游研究院发布的《中国冰雪旅游发展报告（2022）》数据显示，全国冰雪休闲旅游人数从2016-2017冰雪季的1.7亿人次增加2020-2021冰雪季的2.54亿人次，预计2021-2022冰雪季我国冰雪休闲旅游人数将达到3.05亿人次，冰雪休闲旅游收入有望达到3233亿元，我国正在从冰雪旅游体验阶段进入冰雪旅游刚性生活需求阶段。
近期滑雪服和滑雪装备动销良好，冰雪热情有望持续，看好相关公司业绩。虽然疫情反复，但滑雪运动销售近两年仍然保持积极增长。魔镜数据显示，春节前夕的1月份天猫平台滑雪装备销售额达1.88亿元，同比增66%，滑雪服的销售额达1.27亿元，同比增55%。淘系数据显示，冬奥会开幕式至今（2月4号-2月15号），Lululemon官方旗舰店销售额增速达174%，显示了开幕式良好种草效应，奥组委赞助商安踏官方旗舰店增速44%，在高基数之下增速优异。
围绕冬奥会项目的冰雪鞋服，安踏体育作为长期与奥组委合作的品牌方，收益最为确定。安踏体育的冰雪运动逻辑：1）奥运提升品牌影响力。22年北京冬奥会相较于21年的夏季奥运会，对安踏品牌影响力的提升是更为明显的。2）产品专业性提升和ASP显着提升，安踏品牌应奥运需求是推出“炽热科技”等新技术，未来产品专业性的提升和价格带将进一步上移。3）从品牌矩阵看，除了安踏主品牌，安踏集团拥有Descente、始祖鸟、Salomon等高端户外品牌，有望受益于国内冰雪运动热情的持续。根据淘数据以及渠道反馈，安踏自2022年开年尤其是冬奥会开幕式以来的动销良好，折扣和库存均处在健康状态，结合前三季度订货会情况，我们认为全年完成18%-25%收入增速较为确定。
冰雪运动鞋服供应链有望收益。受益于冰雪运动鞋服需求的扩大，上游纺织及鞋服代工企业，有望实现订单和业绩的增长。其中：台华新材是滑雪服、冲锋衣等户外服装面料提供商，公司在锦纶66、再生锦纶优势明显，有望受益于锦纶66取代锦纶6的发展趋势。公司近年来通过锦纶长丝+面料垂直一体化布局，得到了下游品牌客户的认可，有望持续扩大在优质品牌客户的采购份额。盛泰集团是国内外中高端服装品牌的代工企业，面料、成衣垂直一体化布局优势明显，客户方面前五大客户占比超50%，安踏公司旗下Fila是公司的第四大客户，订单增速良好。我们认为安踏的其他品牌也有望成为公司优质客户。华利集团和申洲国际作为运动鞋服的优质代表，下游客户销售良好，且得到新兴运动品牌认可，提供了后续订单保证。申洲国际进入Lululemon供应体系，21Q4开始接订单、排生产；华利集团得到On-Running的高度认可，22年有望贡献一定订单收入。
投资策略：推荐头部运动品牌安踏体育、李宁，及优秀运动鞋服制造商华利集团、申洲国际。建议关注冰雪运动服面料供应商及代工企业。
风险提示：宏观经济波动致使需求增长不及预期，疫情致使供应链排产不顺，品牌竞争加剧。
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