（本文作者：安信证券/孙延）
快递：1月行业需求受错期扰动，价格同比转正；通达系龙头件量增速高于行业平均，旺季后价格坚挺，看好Q1业绩表现，同时保持对淡季乐观；顺丰件量增速企稳回升，价格环比提升。
1）1月行业件量增速受春节错期影响较大，价格同比增速近两年来首次转正，持续验证价格向上拐点：1月全国快递服务企业业务量完成87.7亿件，同比增长3.3%，增速较12月环比下降7.5pts，我们认为主要受到春节假期错期影响导致，今年1月最后一周因临近春节假期而需求回落明显。1月行业平均单价为10.46元，同比+2.35%（提升0.24元），环比+7.83%（提升0.76元），1月行业单价同比增速转正，为近两年来行业首次实现单价正增长，行业价格拐点向上再次验证。
2）通达系龙头增速分化，但均高于行业增速，价格环比持续提升，看好Q1业绩表现：1月通达系企业业务量增速分别为：韵达+9.09%、圆通+4.84%、申通+17.30%。通达系件量增速分化，龙头持续表现出不同的竞争策略：圆通坚持盈利质量，短期面临需求放缓的结构性变化；韵达兼顾量、价平衡；申通享受价格优势下的业务量红利。通达系龙头件量增速均超行业，我们认为或由于其他同行增长放缓、件量流出。各家单价情况：韵达环比+0.27元、圆通环比+0.22元、申通环比+0.15元。剔除各家与菜鸟裹裹业务结算口径变化，韵达、圆通1月单价环比分别提升0.18、0.12元，申通单价环比略降1分。自2021年旺季后，1月通达系总部单票收入稳中有升，一方面由于春节临时成本上涨传导，另一方面也反映行业价格竞争持续趋缓，结合近期主要产粮区跟踪，我们认为Q1头部公司盈利能力将继续大幅改善，同时今年淡季量、价表现有望超预期。
3）顺丰件量增速企稳回升，价格环比提升：1月顺丰件量同比+10.01%，件量增速企稳回升，我们认为主要与春节前年货、礼品等寄递需求旺盛有关。1月顺丰单价同比+3.80%，连续3月实现增速转正，我们认为主要由于货品结构变化。公司自件量结构调整以来件量及单价增速逐步企稳，业绩逐季改善，2022年有望迎来经营拐点。
通达系近期价格坚挺，看好龙头企业贯穿全年的确定性与业绩弹性。顺丰经营拐点确立，看好综合物流龙头价值。政策推动加盟制快递遏制非理性竞争、强调高质量发展，通达系快递价格中枢上移，预计未来头部企业盈利将持续改善；供给端，极兔收购百世后，再次强化行业头部竞争格局；中长期视角看，线上渗透率持续提升背景下，快递行业需求增长确定性较强，服务成为新的竞争要素，格局稳定后，行业龙头将充分受益份额与盈利提升；A股重点推荐顺丰控股（基本面拐点确立）、圆通速递、韵达股份、美股看好中通快递。
航空：民航业2022年纾困政策持续，国家卫健委开始部署新冠疫苗混打加强针，看好疫情缓解后行业供需反转，航企具备较高盈利弹性。
1）民航业纾困政策持续，涉及增值税预缴、地方财政支持、航油费用、航企融资等：2月18日，发改委等14部门发布《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》，提及对民航业的5项纾困扶持措施，包括：2022年暂停航空运输企业预缴增值税一年；地方可统筹中央转移支付以及自有财力支持航空公司做好疫情防控；统筹资源加大对民航基础设施建设资金支持力度；研究协调推动中国航空油料集团有限公司与上游企业协商取消航空煤油价格中包含的海上运保费、港口费等费用；鼓励符合条件的航空公司发行公司信用类债券以拓宽融资渠道、为受疫情影响严重的航空公司注册发行债务融资工具建立绿色通道。纾困政策有助于航企缓解现金流压力、降低燃油成本（我们测算每吨航油能够减少140元人民币费用，对三大航节约约5-7亿元成本），在疫情恢复前平稳渡过，减少亏损，保障行业持续发展。
2）卫健委开始部署序贯加强免疫接种，疫情有望逐步缓解，推动航空业持续复苏：2月19日，国家卫健委表示，已于近日开始部署序贯加强免疫接种（混打），并表示我国已经开展的同源加强免疫可以使奥密克戎的突破感染率降低较基础免疫3倍以上，而异源加强被认为较同源加强拥有更好的效果。此前我国已批准辉瑞口服药进口，随着疫苗接种及特效药持续推进，疫情有望逐步缓解，看好民航业2022年迎来经营拐点。
3）香港疫情辐射广东局部地区，疫情总体可控，目前航空机场仍正常运营：2月19日，香港卫生防护中心公布，香港新增6063例新冠肺炎确诊病例，累计确诊46763例。香港疫情辐射至广东深圳、珠海、东莞等地区，根据国家卫健委介绍，深圳奥密克戎关联疫情已基本控制，东莞、珠海疫情正在加强流调溯源工作，疫情总体可控。根据航班管家数据，2月16-18日深圳宝安机场执行航班量分别为763、721、727班，目前仍正常运营，未受到明显冲击。
需求端，疫情最差时期基本过去，随着加强针接种、特效药推进，被抑制的出行需求将逐步恢复。供给端，航司运力引进缓慢，波音空客订单堆积，即使737MAX复飞仍不改运力低增速，中期内供给低速增长具有高确定性。此外，民航票价市场化改革打开涨价弹性空间。供需确定性拐点叠加票价上行，航空有望迎来一轮成长周期。重点推荐具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；低成本航空龙头春秋航空；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。
机场：受疫情散发影响，1月上海机场客流同比温和增长。2022年1月上海机场起降架次国内同比+19.55%，国际同比+0.34%略有提升。旅客吞吐量国内同比+12.80%，国际同比+15.32。1月由于北京、上海、杭州等地散发疫情，同时逐步进入春运进程，上海机场整体客流同比温和增长。短期机场航空业务受疫情扰动下滑，国内疫情整体可控，随着疫苗接种持续推进，国内国际航空客流有望逐步恢复。长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业空间巨大，上市机场未来将持续受益免税红利，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。
公路铁路：1月铁路货运量稳健增长，中欧班列维持较高增速。1月份，全国铁路发送货物41266万吨，同比+1.2%，在今年春节假期提前的情况下仍实现同比增长，反映出稳健增长的货运需求。1月份，中欧班列开行1304列，同比增长11%，维持较高增速。此外，去年12月通车的中老铁路1月实现进出口货物装车2098车，环比增长30%，充分发挥中老铁路通道作用。预计在国内宏观经济稳健增长，一带一路、陆海新通道等国际线路持续增长下，铁路货运需求维持稳定增长。
■本周投资策略：1月快递价格坚挺，龙头增速领先大盘，同时淡季预计各家延续稳定的价格政策，行业监管政策有望3月密集落地，推动高质量发展，2022年通达系快递具备确定性与业绩弹性，看好行业拐点及龙头价值，此外综合物流龙头顺丰迎来经营拐点；航空国内需求持续复苏，特效药及加强针陆续推进，海外各国逐步放松管制，国际线释放边际改善预期，同时供给确定性放缓，看好航空行业供需扭转，叠加票价市场化改革打开弹性空间。本周组合：中国国航、吉祥航空、顺丰控股、圆通速递、韵达股份。
■风险提示：
1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。
2）快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。
3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。
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