（本文作者：浙商证券/匡培钦）
报告导读
2月中旬，沿海主要港口货物吞吐量同比+5.7%，其中外贸吞吐量同比-4.3%。八大枢纽港集装箱吞吐量同比+5.8%，其中外贸/内贸箱吞吐量同比-3.1%、+46.5%。春节假期后港口生产逐步恢复。
投资要点
2月中旬港口数据
（1）总体：沿海主要枢纽港口货物吞吐量：同比+5.7%，其中外贸吞吐量同比-4.3%
2月中旬，沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比增加5.7%；其中外贸吞吐量同比-4.3%，较2月上旬同比-7.6%增加3.3pct，同比降幅收窄，系春节假期港口生产逐步恢复所致。
（2）集装箱：八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+5.8%
2月中旬，八大枢纽港集装箱吞吐量同比+5.8%（前值-10.6%）。其中外贸箱吞吐量同比-3.1%（前值-8.3%），内贸箱吞吐量同比+46.5%（前值-20.2%）。
（3）重点货种吞吐量、港口库存
原油：吞吐量方面，同比-22.4%（前值-11.6%）；港存方面，同比-0.1%（前值+2.3%）。铁矿石：吞吐量方面，同比+0.8%（前值+0.8%）；港存方面，从全国45港口径看，2月18日铁矿石港存为1.60亿吨，较去年同期增长26.8%。煤炭：吞吐量方面，秦皇岛港+神华黄骅两港同比+1.7%（前值-12.8%）；港存方面，按秦皇岛港+神华黄骅口径，同比-0.5%（前值-7.7%）。
继续关注沿海港口集装箱费率调整情况
事件：去年12月1日，宁波港公告自2022年1月1日起对船公司20英尺、40英尺的空重箱装卸船费实行10%左右的涨幅；去年12月3日，上港集团公告内贸20英尺重箱中转费提升约50%；去年12月8日，广州港公告自2022年1月1日起执行，对普通外贸重箱驳船集港方式的港口作业包干费上调约8%，对普通外贸重箱拖车集港方式以及空箱费用上调约19%；2月9日，青岛港QQCT公告外贸40英尺及20英尺重箱装卸费分别上调约14%、12%。
敏感性测算：调价将有望带来收入端增量，但并不存在边际成本。我们假设各港口综合集装箱业务价格上调10%测算：
1）上港集团：2020年集装箱相关营收133.45亿元，总归母净利润83.07亿元，综合价格如上涨10%，静态利润弹性12%左右；
2）宁波港2020年集装箱相关收入55.54亿元，总归母净利润34.31亿元，综合价格如上涨10%，静态利润弹性12.1%左右；
3）青岛港2020年负责集装箱业务的QQCT（参股51%）营收38.74亿元，青岛港总归母净利润38.42亿元，集装箱价格如上涨10%，静态利润弹性约4%。
实际费率提示：宁波港、上港集团、广州港、青岛港QQCT本次调价系对于公示价格的调整，但需要注意，公开费率与实际跟船公司签订的协议费率或存在差异，不排除对不同船公司客户采取不同幅度的价格策略。
最新月度港口数据
（1）集装箱：1月八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+2.5%
其中，外贸箱吞吐量同比+4.1%（前值+1.1%），增幅扩大3.0%。
（2）重点货种吞吐量
原油：吞吐量方面，1月同比+1.0%（前值+30.2%）；铁矿石：吞吐量方面，1月同比+10.6%（前值+17.1%）；煤炭：吞吐量方面，1月同比+4.9%（前值+12.6%）（港口协会重点监测港口口径）。
（3）沿海重点港口
1月份，江苏省主要沿海港口货物吞吐量增速较快，连云港货物吞吐量当月同比+16.7%。营口港、北部湾港当月同比增速分别为18.6%、11.4%。
1月份，江苏地区货物吞吐量当月同比高增，连云港增速达7.6%。秦皇岛港1月吞吐量同比大幅增长，当月增速为108.3%。
重点港口：青岛港（大市口径）实现货物吞吐量0.55亿吨。青岛港外贸货物吞吐量、集装箱吞吐量累计同比分别+5.4%、+6.1%。
最新航运运价指数
波罗的海干散货指数（BDI）：2月23日，BDI指数为2244点，较2月17日增长14.0%，同比增长31.3%。
原油运输指数（BDTI）：2月23日，BDTI指数为725点，较2月17日增加4.9%，同比增长11.4%。
上海出口集装箱运价指数（SCFI）：2月18日，SCFI指数为4946点，较2月11日减少0.70%，较1年前大幅上涨75.0%。
中国出口集装箱运价指数（CCFI）：2月18日，CCFI指数为3500点，较2月11日减少2.44%，同比大幅增长69.0%。
投资建议
RCEP正式生效，中长期有望对沿海枢纽港龙头吞吐量形成催化。《区域全面经济伙伴关系协定》已于2022年1月1日生效。伴随RCEP正式生效，成员国间将对大量产品立即实施零关税，未来将通过10年左右时间，基本实现90%的产品享受零关税。根据澎湃新闻预计，到2030年，RCEP有望带动成员国出口净增加5190亿美元，中长期外贸额增长将催化沿海枢纽港龙头吞吐。
青岛港：量增价稳逻辑逐步验证。受益公司拓展航线带动集装箱业务增长及董家口港区新增液体散货产能释放带动液体散货吞吐量增长，青岛港（大市口径）2021年全年完成货物吞吐量6.30亿吨，同比+4.3%，完成集装箱吞吐量2371万TEU，同比+7.8%；费率方面，1月28日青岛港集团51%股权无偿划转至山东省港口集团完成工商变更登记，相应青岛港股份实控人变为山东省国资委，进一步推动山东省区域港口格局改善，预计费率端持续改善向好，此外2月9日青岛港QQCT公告外贸40英尺及20英尺重箱装卸费分别上调约14%、12%。
上港集团：低估值龙头，受益于区位优势，持续看好公司港口主业成长。2021年，公司集装箱吞吐量同比+8.1%至4703.3万TEU，货物吞吐量同比+5.7%至5.39亿吨。1月7日公司举行2022年港航业务咨询恳谈会，与主要内外贸船公司共议港航合作，达成巩固原合作、共拓新机制的共识。此外借助开港运营的海法新港，公司母港未来有望进一步加强与“海上丝绸之路”各港口间业务联系，持续巩固公司国际航运枢纽港地位。
风险提示：全球贸易恶化；全球疫情持续时间超预期；港口政策不及预期。
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