汽车行业深度研究：MY与M3月销比值波动提升，出口迎本季高峰

（本文作者：国海证券/刘虹辰）

　　2022年1月国产特斯拉批发量近6万辆。国产特斯拉1月批发量59845辆，同比提升286.5%，环比下降15.5%，国产特斯拉批发量已连续5个月稳定在5万辆以上。当月内销量19346辆，同比+24.9%，环比-72.6%；出口量40499辆，环比+16430.2%。1月内销量和出口量与上月变化方向差异显著，这主要是由于上海工厂承担了供应欧洲和亚太市场的任务，因此特斯拉于国内生产的车辆在每季度的前半段主要用于出口，而最后一月则主要用于内销的原因。

　　国产ModelY与Model3月度批发量比值持续波动提升。2022年1月国产Model3批发量26548辆，同比+91.8%；国产ModelY批发量33297辆，同比增长1929.06%。国产ModelY与Model3的月度批发量比值自2021年1月起持续波动性提升，当月为1.25，相比上年同期0.12变化显著，这反映了终端市场对ModelY车型的旺盛需求。2022年，特斯拉上海工厂将迎来扩产，ModelY销量也将随产能增加而得到进一步提升，我们预计ModelY和Model3的月度批发量比值还将继续增大。

　　1月国产特斯拉出口占比67.7%，Model3继续贡献主要出口量。2022年1月国产特斯拉出口量40499辆，其中Model3出口量23560辆，继续作为主要出口车型；ModelY出口量16939辆，与内销量基本持平。根据月度出口量数据统计，在特斯拉出口量的季度周期性变化中，Model3的出口占比区间在0-100%，季度峰值在90%左右；ModelY的出口占比区间在0-50%，季度峰值在50%左右；Model3&Y合计出口占比区间在0-75%，季度峰值在70%左右。相比于上两个季度的月出口占比峰值（2021年Q3为73.9%，2021年Q4为74.8%），2022年1月出口占比67.7%，有一定幅度下降，这与出口主要贡献车型Model3的情况相一致。

　　1月ModelY内销量16358辆，仍为主要内销车型。在担负出口任务的同时，国产特斯拉的内销表现也同样出色。2022年1月，Model3/ModelY月度内销量分别达到2988/16358辆，ModelY同比增长896.83%。根据乘联会统计，ModelY在2022年1月的国内高端SUV销量排名中继续跻身前五。我们认为，作为刚刚进入中国市场一年的新车型，ModelY国内需求量仍有很大提升空间，其销量在2022年将表现出更大的潜力。

　　行业评级及投资策略：2021年上海工厂向更多国产供应商开放，供应体系各环节全面引入B角。特斯拉销量快速增长，原A角供应商的特斯拉业务收入依然高增表现出强α，新进B角供应商业绩弹性大。特斯拉产业链核心供应商，ASP持续增长。特斯拉通过赋能高集成度的解决方案国产供应商，不断拓品类，系统集成能力增强，从而推动了配套的单车价值量提升，这与传统OEM供应体系正好相反。这一趋势也会体现在新势力的供应体系变革中。维持汽车行业“推荐”评级。

　　风险提示：特斯拉柏林工厂、德州工厂进展不及预期；特斯拉上海工厂扩产不及预期；汽车芯片短缺恢复不及预期；特斯拉全球销量不及预期；重点关注公司业绩不及预期。