商业贸易行业点评：天然钻石终端消费旺盛，高品级大克拉裸钻提价更为明显，或带动培育钻石量价双升

（本文作者：东吴证券/吴劲草）

　　大克拉裸钻2021年以来整体提价明显，终端需求旺盛。根据Rapaport每周公布的天然钻石裸钻价格，自2021年4月至2022年2月18日，天然钻石裸钻整体呈现出较为明显的涨价趋势，我们选取E色、VS1净度的天然钻石价格作为参考，其中大克拉（1克拉以上）的钻石提价更为明显，其中1-1.5克拉/1.5-2克拉/2-3克拉裸钻2021年4月至2022年2月18日价格涨幅达到+15%/+24%/+18%，主要因为终端消费复苏强劲，需求旺盛，供不应求拉动价格上涨。

　　小克拉裸钻价格涨幅整体相对平稳，但0.14克拉以下碎钻供应受阿盖尔矿的关闭有一定影响，有明显涨价。2021年4月至2022年2月18日，除了0.08-0.14克拉的碎钻有明显的涨幅外，小克拉（1克拉以下）裸钻涨幅相对一般，0.08-0.14克拉碎钻价格自2021年4月以来涨幅达到20%，从供给端来看，随着阿盖尔矿的关闭，小颗粒天然钻供应量下降；供不应求拉动小颗粒钻石提价。2月22日Rapaport表示戴比尔斯看货会期间0.75克拉以下毛坯钻涨价5%左右。

　　下游需求旺盛也使得库存到达低点，仅约2900万克拉。根据贝恩数据，2021年上游矿商预计实现开采量1.16亿克拉，同比+5%，较2020年有一定恢复；实现总销量1.37亿克拉，同比+27%，疫情后恢复显著，供不应求，库存消耗明显，上游环节库存创2013年以来新低，仅约2900万克拉。

　　投资建议：2021年以来，天然钻石毛坯和裸钻价格都有明显的增长，呈现出供需两旺的情况，并且1克拉以上的高品级的裸钻涨价更为明显，我们认为培育钻石价格锚定天然钻石，是通过消费者，品牌和渠道多方博弈出来的均衡的结果，天然钻石的高景气也使得培育钻石本身也有价格提升的基础。

　　风险提示：疫情反复，终端消费景气度下降，市场竞争加剧