（本文作者：五矿证券/周玲雅）
移动通信技术创新推动基础设施持续迭代升级，打造数字经济“大动脉”。移动通信技术作为影响数字经济基础设施发展的主要技术之一，过去40年呈现持续创新。运营商作为网络基础设施的搭建者，在1G模拟通信和2G数字通信时期，技术推动用户需求萌芽，以语音业务为主；3G时期随着数据带宽的提升，移动互联网应用开始规模涌现，流量经营模式隐现，与此同时中国自主TD-SCDMA 3G制式成为全球主流的三种制式之一；4G时期，在光纤网络和3G的铺垫下，需求拉动移动用户数和应用种类爆发，全球4G在2010年前后开始部署，带来了过去十年移动互联网行业气势磅礴大发展，运营商完成了流量经营的全面转向。5G网络“高带宽、低时延、大连接”等技术创新，推动数字经济进入智能物联发展的新阶段，打造数字经济新的“大动脉”。
5G带来智能物联新时代，电信运营商引领构筑平台化数字经济体系。5G网络赋能运营商灵活的网络资源管理模式和业务支撑能力，运营商正从流量经营时代进入物联平台经营时代，由信息运营商转变为平台运营商，由单一量纲向多量纲变化。运营商行业“高投资率、网络规模性、效用外部性”等特点构筑其平台化经营显著壁垒，推动数字经济和实体经济融合发展，把握数字化、网络化、智能化方向，运营商将责无旁贷，成为数字经济体系平台化的引领者。5G时期运营商B端业务将全面开花，增速远超C端业务正成为新特征，业务占比有望持续提升，我们认为，不同于C端业务社会公益性、网络中立性等政策倾向要求，平台化经营的B端业务有望体现更好的盈利能力，运营商迎来全新的增长阶段。
5G时代，以行业应用为代表的数字经济将带来产业空间革命性变化。目前中国已建成全球最大规模的5G商用网络，在5G标准、建设、应用等领域处于全球领先地位，5G网络建设进入平稳阶段，5G数字经济的发展正得到政策全方位支持。基于5G网络，结合大数据、云计算、AI等数字技术能力，及商业模式的创新与拓展，有望为电信运营商行业带来倍数级的收入和利润增长。我们认为车联网、VR/AR、无人机、工业互联网、智慧城市是5G时代的五大应用场景，有望成为电信运营商未来5-10年收入和利润弹性的主要驱动力，我们预计至2030年五大应用场景分别为运营商带来6763亿元、5427亿元、1689亿元、3048亿元、2642亿元的收入规模，推动行业快速增长。
投资建议：5G网络建设已进入平稳期，以行业应用为代表的数字经济高速发展，带来电信运营商新的增长和价值重估阶段，建议关注三类公司：1、具备平台化数字经济经营能力的电信运营商中国移动、中国电信、中国联通，并优选机制灵活或B端业务具备体系优势，有望在未来十年赢得先机的公司；2、5G智能物联时代具备应用平台化潜力的中国卫通、中国铁塔，卫星物联网、铁塔物联网应用的平台拓展能力值得关注；3、车联网、VR/AR、工业互联网等核心产业链公司，包括上游核心芯片与器件、信息化平台、人工智能等相关公司。
风险提示：1、若5G下游应用创新低预期，行业政策扶持力度不及预期，将面临复杂竞争环境，影响行业业务进展；
2、若运营商B端业务转型进程不及预期，商业模式探索低预期，同时面临其他竞争对手，将影响行业竞争力和盈利能力。
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