（本文作者：中银证券/陶波）
ASMI在2021Q4业绩说明会上表明，公司21Q4的销售收入和订单情况再次创历史新高，21全年的销售收入17.30亿欧元，同比增长34%并连续五年保持两位数增速，其中设备销售额14.08亿欧元同比增长38%，主要得益于ALD产品线的强劲增长，Epi也表现出强劲增长。
第4季度销售收入和订单创历史新高。21Q4的收入为4.91亿欧元，位于前期营收指引4.7-5亿欧元的区间上限，环比增长11%，同比增长40%，虽然21Q4仍面临供应链艰难状况。按业务划分，21Q4设备销售额同比增长43%，其中由ALD销售引领并创历史新高的销售额。21Q4的新增订单6.45亿欧元同比增长70%，年底在手订单达到8.11亿欧元，相比上年同期增加150%。
近年来改变全球晶圆制造工艺设备行业格局的少数企业之一。21年净销售额略高于17亿欧元，同比增长34%。其中设备销售额以不变汇率计算增长38%，主要得益于ALD产品线的强劲增长，ALD产品线继续占据公司设备收入的1/2以上，同时Epi也表现出强劲增长。ASMI定位于高端薄膜沉积设备，通过在ALD、Epi、炉管等细分市场获得竞争优势并享受超越行业的成长性，打破原有全球晶圆制造工艺设备行业的竞争格局。
ALD和Epi持续推进新产品、新工艺的应用。公司2021年的ALD业务增长非常强劲，相信能保持领先的市场份额，同时也针对ALD的下一代工艺节点加大研发方面的投入，并取得强劲的突破。在投资者日讨论的应用之一是ALDGap技术，以无缝的方式填补高深宽比的缝隙gap。随着3DNAND向先进构造的演进，ALDGap正成为重要的应用需求，预计将在2022年实现首次销售，部分应用能在22年底或23年初进入大批量生产生。同时，2022年底可能会看到ALD很小批量的GAA应用投产，后续还会有很多下一代技术的推出。2021年Epi的增长也非常强劲，得益于先进CMOS市场需求的增加和模拟、电源管理领域的市场回暖。2021年的一项重要成就是，公司InterfaceES工具赢得在先进CMOS领域使用GAA工艺的第二个客户。公司还推出新的InterfaceESA工具，主要解决在模拟、电源管理等制造中使用12英寸Epi工艺的应用，预计这将成为2022年开始的Epi销售另一股强劲推动力。对于PECVD和立式炉，公司的策略是选择性进行投入，2019年推出的8英寸（200mm）高产能立式炉-A400DUO在2021年有非常成功的进展，在中国也赢得了几个新客户。
保持ALD的全球领先地位，持续提升Epi等产品的市场份额。受益于先进制程GAA工艺的应用和存储器件超深宽比薄膜沉积技术需求，单片ALD设备市场将从2020年15亿美元增长至2025年31-37亿美元，而Epi设备市场也将从2020年8亿美元增长至2025年15-18亿美元，其中先进制程FinFet结构切换到GAA工艺就可以推动单片ALD和Epi市场空间增加12亿美元。2020年公司单片ALD的全球市场份额约为55%，2025年目标超越55%，2020年Epi的市场份额为15%，2025年目标达到30%以上。
上半年供应链保持紧张，预计全年收入分布前低后高。展望2022上半年，供应链状况预计将保持紧张。在可比汇率水平上，预计22Q1的营收将在5亿-5.3亿欧元，同比增长27%-35%，而22Q2营收将进一步稳步增长。基于目前订单的能见度，预计2022下半年的收入将高于上半年的水平。
投资建议
推荐半导体设备板块，推荐组合：盛美上海、精测电子、中微公司、北方华创、万业企业、芯源微、长川科技、华峰测控、晶盛机电；
推荐半导体零部件板块，推荐组合：万业企业、晶盛机电、新莱应材、神工股份、江丰电子。
评级面临的主要风险
地缘政治摩擦的不确定；零部件供应链安全的不确定。
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