石油化工行业研究周报：原油供需矛盾突出，地缘因素加剧扰动

（本文作者：申港证券/曹旭特）

　　每周一谈：

　　OPEC实际增产不及预期：

　　12月份OPEC十国的产量增加不足20万桶/日，1月OPEC成员国仅增产6.4万桶/日，近几个月OPEC减产国一直未能实现增产目标。

　　沙特、伊拉克、阿联酋和科威特是四大主要的增产主力国。其中，伊拉克增产略有不稳，沙特、阿联酋、科威特的增产能力基本有所保障。

　　未来OPEC原油闲置产能面临下降，供应弹性将逐步降低：

　　OPEC十国目前具备快速释放产量的能力，但到2023年以后产量供给弹性将下降。

　　据EIA，到2022年底OPEC闲置产能预计511万桶/天，2023年底可能会进一步降至400万桶/天以下，比2021年第一季度的900万桶/天明显减少。

　　俄乌战争升级，俄罗斯原油供给预期中断：

　　2020年俄罗斯原油出口量占全球原油出口贸易总量比重约25%。超过50%的俄罗斯原油和凝析油出口流向欧洲国家包括德国、荷兰、波兰等，42%的出口流向亚太地区（中国约占31%），出口到美国仅占1%。

　　俄乌战争升级，俄罗斯能源国际贸易及国际结算难度增加。受此影响，俄罗斯原油出口损失量大约在200万桶/天左右。

　　伊朗增产空间约150万桶/天，但供应水平完全恢复需要约一年时间：

　　伊朗当前原油产量约250万桶/天，而制裁前原油产量约400万桶/天，增产空间约150万桶/天。

　　上一轮伊朗解除制裁后半年时间内，原油产量增加约70万桶/天，月增产量约为10万桶日。我们以此增产的速度作为假设，若制裁解除，伊朗完全恢复至制裁前接近400万桶/天产能，需要约一年时间。

　　预计2022年原油市场供需错配将得到强化，推动石油石化板块景气度：

　　建议关注以下标的：1）油服板块：中海油服、海油工程、石化油服、博迈科；2）民营大炼化板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化。

　　市场回顾：

　　板块表现：本周中信一级石油石化指数涨跌幅-2.24%，位居30个行业指数第23位。本周上证指数涨跌幅-2.13%，中信一级石油石化指数相对上证指数-2.13%。石油石化子板块涨跌幅情况：石油开采（+4.77%）、油田销售及仓储（+3.25%）、油田服务（+2.03%）、炼油（+1.69%）、工程服务（+0.7%）、其他石化（-8.29%）。

　　个股涨跌幅：本周石油石化板块领涨个股包括新潮能源（+15.46%）、茂化实华（+10.82%）、广汇能源（+10.81%）、博迈科（+6.21%）等；领跌个股包括桐昆股份（-13.23%）、恒力石化（-11.26%）、荣盛石化（-11.09%）、东方盛虹（-8.96%）、海利得（-8.03%）等。

　　风险提示：政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险，全球新冠疫情持续恶化风险