物流Ⅱ：大宗商品价格持续上升，景气度向供应链转移

（本文作者：中信建投证券/韩军）

　　行业综述：

　　从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（2月28日-3月4日）交运板块整体回升明显。本周物流综合板块上涨1.86%，其中原材料供应链服务板块上涨4.63%，表现较好。

　　大宗商品供应链：俄乌冲突下价格飙涨，景气度向供应链转移

　　彭博商品现货指数本周上涨近9%，创下1974年9月以来最佳单周表现，各类大宗商品飙升。受俄乌冲突以及欧美对俄制裁影响，短期内市场对于能源、谷物和金属短缺问题产生恐慌。彭博商品现货指数势（追踪23个期货合约的指数）本周内上涨近9％，创下1974年9月以来最佳单周表现。其中，原油是关键的推动因素之一，3月4日英国布伦特原油现货价格突破至每桶120.33美元，2022年初至今涨幅近50%。金属方面，在供应链持续受到影响的情况下，镍、铜和铝等大宗商品价格进一步飙升。粮食方面，俄罗斯与乌克兰是全球小麦、玉米与葵花油出口大国，葵花油与豆油存在替代关系，本周芝加哥期货交易所小麦期货合约上涨40%，创下最大单周涨幅；玉米上涨16%；大豆上涨5%。

　　国内大宗商品价格监管趋严，铁矿石、煤炭等政策调控继续保持高压，国内外“温差”待消减。2月28日国家发改委表示，当前铁矿石市场供需总体稳定，国内库存处于多年高位，近期价格过快上涨，存在炒作成分。国家发改委将高度关注铁矿石市场价格变化，严厉打击散布虚假信息、哄抬价格、恶意炒作等违法违规行为。此前，2月23日国家发改委针对部分煤炭价格指数与市场煤价实际水平明显不符的情况，要求煤炭价格指数机构抓紧整改，严格规范价格指数采样行为；同时将持续做好煤炭市场煤价监测。

　　中国物流业景气指数持续位于景气区间，物流从业人员受春节因素影响虽略有减少，回落幅度明显低于往年同期水平。根据中国物流与采购联合会发布的数据，截止2022年3月2日，中国公路物流运价指数为1003.19点，同比下降2个百分点，与上周基本持平；2022年2月份，中国物流业景气指数为51.2%，较上月回升0.1个百分点，持续位于景气区间。

　　后疫情时代全球主要经济体持续复苏，大宗商品的需求持续旺盛；叠加俄乌冲突持续升级，各类供给或受到冲击，大宗商品或将迎来牛市局面，高景气度或向供应链转移。参考历史过往趋势，大宗商品贸易商的股价与大宗商品价格走势趋同。建议关注物产中大。