传媒行业月度报告：2021年梯媒持续高增长，关注低估值、业绩改善龙头-

（本文作者：财信证券/何晨）

　　市场回顾：2022年2月，传媒指数下跌1.39%，跑输WIND全A指数4.2pct，涨跌幅位列申万28个子行业中第26名；子版块普跌，电视广播、出版、营销、数字媒体、游戏和影视院线的市值涨跌幅分别为4.77%、-5.61%、1.67%、-2.87%、-4.4%和-6.92%.

　　估值方面：截至2022年2月底，传媒(申万)板块PE(TTM，中值)为30.49倍（前值32.19倍），位于2010年以来的后8.90%分位。

　　行业跟踪：1）电影：2月全国总票房103.57亿元（含服务费），同比下滑15.60%，主要受春节档表现不及预期影响；观影人次和上座率同比分别下滑19.2%和6.4pct；平均票价延续上涨趋势，同比增长4.78%；上座率15%，同比减少6.4pct。2）游戏：根据伽马数据，1月中国移动游戏市场实际销售收入222.40亿元，环比和同比分别增长20.25%和17.76%，主要受春节前期多款游戏预热刺激老游流水增长及《文明与征服》等新上线游戏贡献增量所致。3）广告：根据CTR数据，2021年全国广告市场整体同比增长11.2%，电梯LCD/电梯海报同比增速分别达到31.5%和32.4%，我们认为线下梯媒在疫情后周期仍能保持两位数增速，验证了线下品牌广告渠道的主流人群价值；影院视频同比增速达253.2%，主要源于2020年疫情导致的影院广告低基数所致。

　　投资策略：近期受国际形势和外围市场影响，中概互联网板块走势低迷，叠加部分公司业绩预告不达预期、元宇宙热度回落等影响，2月传媒板块表现疲软。但我们也看到行业的一些积极变化，当前互联网/游戏/文娱等板块的“政策底”逐步显现，部分游戏个股业绩逐渐回暖，后续业绩的边际改善有望带动板块估值逐步修复。

　　风险提示：政策监管趋严；市场竞争加剧；业绩不及预期。