（本文作者：国金证券/谢丽媛）
咖啡机主要用于现磨咖啡饮品的制作，我国现磨咖啡市场的发展很大程度决定咖啡机的未来。从咖啡饮用市场来看，我国咖啡人均消费杯数（9杯/年）明显低于同样具备茶饮文化的日本（280杯/年），在新式茶饮可选择性更多的当下我们认为我国的咖啡人均消耗量未必能达到日本的水平，但基于目前咖啡饮用水平的差距，未来仍有明显的提升空间。近年来随着我国消费者现磨咖啡饮用习惯的加深（且随着年龄增大咖啡饮用的频率料将有所增长），叠加供给端企业的创新（高颜值+创新功能与设计）推动咖啡机步入快速上升期，1Q-3Q21咖啡机零售额增长约20%，明显优于其余主要厨电品类，且预计未来的发展空间充足。
半自动意式逐步成为线上市场主导，百胜图为代表的国产品牌以差异化创新与颜值突围。咖啡机主要可分为滴漏式、胶囊式、全自动意式和半自动意式，其中半自动意式需要手动磨豆、压粉等，用户参与制作环节较多，可发挥个人的创造性（拉花等）、享受咖啡制作乐趣，在追求咖啡品质及多样饮品类型的当下逐步成为市场主导机型。从格局来看，目前胶囊式和全自动意式咖啡机市场以海外品牌为主导；半自动意式市场中，马克西姆和百胜图以差异化创新与颜值突围（马克西姆虽为海外品牌但目前天猫主销机型马赛半自动意式亦由新宝股份代工），两家品牌均创新推出研磨一体、双锅炉双水泵（咖啡萃取+奶泡打发同时进行）、高颜值获得消费者青睐，在半自动市场占据重要地位。
新宝股份：百胜图+东菱品牌覆盖不同咖啡机需求的消费者。新宝股份作为中国咖啡机十大出口企业之一，在咖啡机领域积累丰富的制造与研发经验，其咖啡机出口额占中国咖啡机总出口额的份额接近40%，具有绝对龙头优势，亦为国内热销的马克西姆马赛半自动咖啡机、网易严选半自动咖啡机代工生产。东菱品牌：以全自动滴漏式美式咖啡机为主，淘系平台跻身咖啡机行业销量前十；百胜图品牌：依托新宝股份在咖啡机领域优势突出。以高颜值和创新功能的半自动意式咖啡机俘获消费者青睐，且积极把握内容种草营销，未来有望持续落地新品享受行业发展红利。
投资建议：随着我国消费者现磨咖啡饮用习惯的加深，叠加供给端企业的创新，推动咖啡机行业步入快速上升期。建议积极关注：咖啡机领域积累丰富制造与研发经验、品牌布局完善的新宝股份，坚持用户诉求、持续完善咖啡场景覆盖的北鼎股份。
风险提示：宏观经济下行；咖啡机渗透速度及水平不及预期；行业竞争加剧；新品拓展不及预期。
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