食品饮料行业：经济“稳增长”政策下，食品饮料迎景气转机

（本文作者：东兴证券/孟斯硕）

　　事件：5日政府工作报告中再强调，扎实做好“六稳”、“六保”工作，注重宏观政策跨周期和逆周期调节，有效应对各种风险挑战。坚定实施扩大内需战略，推进区域协调发展和新型城镇化。畅通国民经济循环，打通生产、分配、流通、消费各环节，增强内需对经济增长的拉动力。

　　稳增长政策下食品饮料走势。复盘2000年以来的4次经济稳增长下的食品饮料的走势，2008年、2011年、2014年和2018年，除了2013年受到塑化剂影响外，每一次经济稳增长政策出台6-12个月后，也就是社会融资规模的同比增速开始企稳增长后的3-6个月后，食品饮料板块的股价也会创出阶段性新高。

　　两大因素支撑食品饮料估值。食品饮料板块股价与社会融资规模变动（经济增长）之所以有很强的追随性，主要有这样几方面原因：1是过去稳增长政策中，大部分政策围绕“地产+基建+项目”的刺激方向，固定资产投资活跃直接推动消费活跃，食品饮料公司业绩走强是支撑股价上涨的直接原因。同时经济向好带来居民收入增加，也直接利好消费。2是M2增长对食品饮料公司估值有很好的支撑。

　　食品饮料板块有望景气扭转。5日政府工作报告中再强调，扎实做好“六稳”、“六保”工作，注重宏观政策跨周期和逆周期调节，有效应对各种风险挑战。同时指出，坚定实施扩大内需战略，推进区域协调发展和新型城镇化。我们判断今年经济增长重心仍在消费，从政策导向来看，无论是必选还是可选消费均会受益。食品饮料行业需求端会进一步改善，食品饮料企业有望扭转疫情期间需求不足导致的收入增长乏力状况。如果货币政策放松社融增速继续提升，食品饮料估值也有望得到支撑。

　　投资策略：我们预期今年促进居民增收的政策会进一步提升居民的收入，随着今年疫情管控经验提升疫情对经济的影响会逐渐减弱，酒类消费和餐饮产业复苏对消费有较好的推动，关注餐饮产业链上下游如预制菜、调味品等细分板块的整体恢复机会。

　　风险提示：宏观经济复苏程度不及预期，疫情管控力度变化对消费带来影响，俄乌冲突对国内成本带来影响等