2022年1-2月社消零售数据点评：增速高于市场预期，黄金珠宝明显回暖

（本文作者：光大证券/唐佳睿）

　　3月15日，国家统计局发布社消数据：2022年1-2月社会消费品零售总额为7.44万亿元，同比增长6.7%，高于wind市场一致预期（同比增长4.62%），增速比2021年12月上升5.0个百分点，增速比2021年同期下降27.1个百分点。其中，限额以上企业（单位）商品零售额为2.55万亿元，同比增长9.1%，增速比2021年12月上升7.4个百分点。（下文如无特殊说明，1-2月均指2022年1-2月，12月均指2021年12月）

　　CPI同比增速环比下滑，日用品类增速环比下滑较多

　　2022年1、2月份全国CPI当月同比增速均为0.9%，2021年12月份CPI同比增速为1.5%，CPI同比增速环比下降。1-2月，超市行业相关类别中，粮油食品类零售额同比增长7.9%，增速较12月份下降3.4个百分点。饮料类零售额同比增长11.4%，增速较12月份下降1.2个百分点。日用品类零售额同比增长10.7%，增速较12月份下降8.1个百分点。

　　百货行业纺织服装类及化妆品零售额同比增速均有所改善

　　1-2月，百货行业相关类别中，纺织服装类零售额同比增长4.8%，增速较12月份上升7.1个百分点。化妆品类零售额同比增长7.0%，增速较12月份上升4.5个百分点。纺织服装品类实现同比正增长，化妆品类增速回暖。黄金珠宝行业1-2月零售额同比增长19.5%，增速较12月份上升19.7pct1-2月，黄金珠宝行业相关类别中，金银珠宝类零售额同比增长19.5%，增速较12月份上升19.7个百分点。黄金珠宝受益于投资保值需求提升，1-2月零售额增速出现明显改善，我们相对看好黄金珠宝在2022年一季度整体的销售表现。

　　家电品类同比增速明显提升，家具品类零售额增速同比负增长

　　1-2月，地产相关类别中，家用电器类零售额同比增长12.7%，增速较12月份上升18.7个百分点。家具类零售额同比下降6.0%，增速较12月份下降2.9个百分点。建筑及装潢材料类零售额同比增长6.2%，增速较12月份下降1.3个百分点。

　　1-2月，烟酒类零售额同比增长13.6%，增速较12月份上升6.6个百分点。通讯器材类零售额同比增长4.8%，增速较12月份上升4.5个百分点。文化办公用品类零售额同比增长11.1%，增速较12月份上升3.7个百分点。

　　社消增速高于市场预期，黄金珠宝明显回暖

　　2022年1-2月社消增速高于市场预期，主要是受益于：1）石油及制品类保持较高同比增速，1-2月石油及制品类零售额同比增长25.6%；2）黄金珠宝受益于投资保值需求提升出现明显改善。鉴于2022年3月多地出现疫情反复的情况，我们对于2022年一季度整体的消费表现持相对保守态度，仍然相对看好黄金珠宝细分赛道。

　　风险提示：疫情负面影响超预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。