纺织服饰行业点评：预计3月生意实现较好开局，优质龙头估值回归合理

（本文作者：天风证券/孙海洋）

　　南下资金持续增持李宁、安踏，中长期布局价值凸显

　　近期受港股市场大幅波动及部分外资以ESG名头调仓等因素影响，港股运动板块持续较大调整；同时，南下资金连续3日加仓李宁安踏等优质运动品牌龙头，以3月15日为例，港股通净买入安踏、李宁分别达5亿、5.7亿港币，中长期布局价值逐步凸显。

　　优质龙头估值回归合理，进入价值布局区间

　　我们认为本次调整提前释放市场对于高基数担心，合理估值入场优质赛道龙头。去年3月下受BCI新疆棉事件影响，运动品牌流水高增，21H1规模接近翻倍，推动2021流水、业绩及估值增长。本轮调整前板块平均估值30xpe+，目前均调至20xpe左右或以下；我们预期头部运动品牌2022在高基数影响下仍能保持平均25%收入业绩增长，且自上而下中长期逻辑及增长空间较为可观，自下而上基本面优化趋势明确，逐步进入价值布局区间。

　　预计3月生意实现较好开局，国牌份额有望持续增长

　　我们预计2月底至3月以来气温回升将带动春装销售，同时线下作为品牌服饰重要消费场景有望迎来客流进一步恢复，带动客单量连带率提升；伴随人群加速流动，服饰消费需求及中高端商场及街边店购买力逐步释放。此外，阿迪最新财报预计22Q1大中华区营收仍将呈双位数下滑，国牌份额有望持续增长。

　　国牌持续发力，产品力渠道力突围

　　近两年国牌在品牌力产品力及渠道力等方面进步明显，中国李宁及李宁1990带动品牌焕新，安踏借助奥运加持专业运动基因；产品力提升，专业运动科技领跑，时尚运动激活中国传统元素，产品迭代升级矩阵完善；渠道方面，除购物中心店占比增加外或引入优质外部资源巩固各线城市渠道布局。

　　建议关注：李宁、安踏、特步、申洲、维珍妮、波司登等。

　　风险提示：新冠疫情反复影响供应链及终端销售；线下门店效率不及预期；海外品牌恢复加剧竞争等。