有色金属行业：3Q盐湖项目正式启动，镍矿库存去化矿价持续上行-2

（本文作者：安信证券/雷慧华）

　　紫金矿业3Q锂盐湖项目开工，抢抓新能源领域利润增长点事件：据紫金矿业官网信息，阿根廷时间3月20日，卡塔马卡省安第斯山脉海拔4100米的中心地带，紫金矿业首个锂矿项目锂业科思公司3Q盐湖锂建设工程举行开工仪式。这标志着，项目交割一个半月后，紫金矿业开始在“白色石油”锂矿领域正式起跑。

　　点评：3Q项目或系紫金矿业开拓锂板块重要一步，新能源需求或持续放量，资源端溢价有望持续显现。3Q项目位于南美洲著名“锂三角”，是全球最优质的锂盐湖资源之一。该项目建设主要包括3QSalar盐田、Fiambala碳酸锂工厂以及相关配套工程。项目矿权面积353平方公里，覆盖整个盐湖表面和卤水湖，资源量大、品位较高、杂质低，开发条件好，具有较好找矿前景和较大扩产潜力。据紫金矿业官网消息，公司盐田建设于3月20日正式开工，碳酸锂工厂计划于4月初动工建设，项目一期计划年产2万吨电池级碳酸锂，预计总投资3.7亿美元，将于2023年底正式投产，2022年将同步开展2期项目可行性研究，并争取2023年开工，将碳酸锂年产能扩大至4-6万吨。

　　（3）项目优势

　　3Q项目位于南美洲著名“锂三角”，是全球最优质的锂盐湖资源之一，资源量及品位排名前列。根据最新DFS，3Q项目拥有的碳酸锂当量总资源量约763万吨（锂离子浓度边界品位400mg/L），其中储量为167万吨，占探明+控制资源量的31%，平均锂离子浓度786mg/L，项目资源量大、位较高、杂质低，开发条件好。

　　（4）紫金矿业布局时间线

　　■镍矿库存持续去化，镍矿价格持续上行事件：据SMM，中国港口镍矿库存相比2021年11月份高点下降32.2%，镍矿价格持续上行。

　　点评：1）据SMM，镍矿价格自2020年8月以来一直处于上行趋势，1.7%品位的镍矿价格3月环比上涨11.5%，同比上涨29.2%。与此同时，镍矿库存自2018年8月以来一直处于震荡下行趋势，近期处于新一轮下行中，镍矿价格或因受低库存影响维持增长趋势。镍矿库存下滑主要系受菲律宾当地产能影响及疫情物流限制，进口镍矿总量持续下滑，叠加国内下游复工扩产需求旺盛，国内镍企只能继续消化港口的镍矿库存，从而造成镍矿库存持续下滑。

　　2）据SMM，中国镍矿进口主要以红土镍矿为主，比例常年维持在95%以上。由于国内进口镍矿中主要来自于菲律宾（2021年进口镍矿约91%来自菲律宾），受菲律宾雨季影响，进口数量有明显季节性特征，高峰期往往出现在夏季。

　　3）当前由于伦镍逼仓事件，镍价格波动较大，展望二季度，菲律雨季过后镍矿出口逐步恢复，以及二季度青山高冰镍新增投产项目产能爬坡，电解镍供需偏紧的局面或将逐渐缓解，镍价或将逐渐趋于稳定。

　　■风险提示：需求大幅下滑、供给端超预期释放等