（本文作者：中原证券/朱宇澍）
投资要点：
行业市场回顾：2月以来（2022.2.1-2022.3.24）电子（申万）板块指数下跌10.04%，跑输同期沪深300指数（-6.85%），在31个申万一级行业中排名倒数第2。子板块方面，2月以来（2022.2.1-2022.3.24）分立器件、电子化学品、模拟芯片设计板块涨幅较大，分别上涨12.52%、4.19%、3.95%；印刷电路板、消费电子零部件及组装、品牌消费电子跌幅较大，分别下跌12.64%、16.46%、19.62%。
集成电路产量负增长，国内手机市场景气度下行：根据国家统计局数据，2022年1-2月我国集成电路产量为573.3亿块，同比下降1.2%，自2020年以来首次出现负增长。2022年2月我国集成电路贸易逆差增速放缓。根据海关总署数据，2022年2月，我国集成电路行业进口额为299.5亿美元，同比增长13.4%；出口额为110亿美元，同比增长24.1%，贸易逆差为189.5亿美元，较2021年同期扩大约7.9%，增速下降。2022年2月国内手机出货量1486.4万部，同比下降31.7%。2022年1-2月，国内市场手机总体出货量累计4788.6万部，同比下降22.6%。
面板价格持续下降，印刷电路板进出口量价环比均显著下滑：2022年3月，大尺寸面板较2022年2月略有下降但整体变化不大。中小尺寸面板6.22寸/7寸价格下滑较多，3月价格分别为11/15.5美元/片，较2022年2月分别下降8.3%、6.1%。面板进出口方面，2022年2月，我国印刷电路进口额为7.9亿美元，同比增长6.3%，环比下降30.1%；进口数量为29亿块，同比下降16.7%，环比下降23.7%。2022年2月，我国印刷电路出口额为12.95亿美元，同比增长11.9%，环比下降36.7%；出口数量为28亿块，同比下降9.7%，环比下降51.7%。
维持行业“同步大市”投资评级：截止至2022年3月24日，SW电子板块PE（剔除负值后）为29.4倍，显著低于创业板指估值（44.4X）和科创板估值（42X）。从近三年估值走势看，当前估值低于平均水平（43.2X）。当前二级市场行业热点呈现快速轮动的大背景下，电子行业内子板块表现也较为分化，行业内不乏题材热点，诸如“折叠屏”、“汽车智能化”、“VR的持续渗透”、“半导体的国产替代”，但同时外部环境诸如美国科技制裁、俄乌冲突、美联储加息预期等的风险因素亦在，这种风险偏好收紧预期尤其会对科技类行业产生负面影响。而从长期视角来看5G+AloT、汽车电动化和智能化、VR/AR、智能家居等应用领域需求将持续增长，此外，由于目前国际经济政治形势的复杂变化，芯片、电子元器件、原材料等上游的国产替代存在迫切需求。维持电子行业至“同步大市”投资评级。
风险提示：中美科技领域博弈不确定性；上游原材料成本维持高位；国内厂商先进技术发展可能不及预期。
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