康冠科技IPO：依赖海外收入 原料涨售价跌或致盈利前景看淡

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　　1月27日，深圳市康冠科技股份有限公司（以下简称：康冠科技）在深交所主板上会，并于3月8日进行申购，申购代码为001308。

　　招股书显示，康冠科技此次公开发行股票数量不超过4248.75万股，不低于发行后公司总股本的10%。拟投入募集资金金额为17亿元，分别用于康冠智能显示终端产品扩产项目、商用显示产品扩产项目、总部大楼及研发测试中心项目、全球技术支持及服务中心建设项目、智慧园区及信息化系统升级改造项目和补充流动资金。

　　然而，据招股书披露，康冠科技外销收入占比超70%，依赖海外收入。此外，康冠科技产品成本与售价反向变化，毛利率持续下滑。针对上述情况，发现网向康冠科技公开邮箱发送采访函请求释疑，但截止发稿前，康冠科技并未给出合理解释。

　　依赖海外收入，经营稳定性面临挑战

　　公开资料显示，康冠科技是一家专注于智能显示领域的设计生产企业，主要业务为智能显示产品的研发、生产以及销售，主要产品包括商用领域的智能交互显示产品、家用领域的智能电视等。

　　2019年-2021年，康冠科技的营业收入分别为70.31亿元、74.14亿元和118.89亿元，同比增长率分别为2.62%、5.44%和60.36%；归母净利润分别为5.31亿元、4.85亿元和9.23亿元，同比增长率分别为33.78%、-8.67%和90.38%。

图源：Wind（康冠科技）

　　其中，康冠科技的营业收入主要来自海外收入，2019年-2021年，其海外收入分别为47.85亿元、56.96亿元和94.09亿元，占营业收入的比例分别为68.6%、77.62%和79.73%，主要包括韩国、波兰以及墨西哥等地区。

图源：招股书（康冠科技）

　　值得注意的是，自2018年以来，美国已经先后多次对我国出口美国商品加征关税，加税商品清单包括智能手机、笔记本、平板电脑、服装、鞋履以及农畜产品等。显然，康冠科技的部分产品也在加征关税清单中，而康冠科技在美的销售收入占比超3%。对此，分析人员表示，虽然康冠科技在美国的业务量较小，但中美贸易摩擦带来的风险却是不容忽视的，给康冠科技的经营业绩也带来了不确定性。

　　同时，康冠科技海外销售以美元结算为主，若未来人民币兑美元汇率发生较大波动，康冠科技则会产生相应的汇兑损失。招股书显示，2019年-2021年，康冠科技的汇兑损益分别为-1031.02万元、6778.43万元和-62.33万元。康冠科技在招股书中表示，2020年主要系人民币对美元汇率上升的影响，导致当期出现了较大的汇兑损失。若未来美元兑人民币汇率下跌，则会提高康冠科技在海外以美元标价的产品价格，进而会削弱康冠科技的市场竞争力。

图源：招股书（康冠科技）

　　不仅如此，如今新冠疫情持续蔓延以及俄乌事件的爆发令国际形势十分严峻，这都给依赖海外收入的康冠科技带来了危机，经营业绩持续、稳定的增长或许面临挑战。

　　产品成本与价格反向变化，盈利能力下滑

　　值得一提的是，报告期内康冠科技的盈利能力出现下滑。2020年，康冠科技净利润为4.85亿元，相较2019年下跌了0.46亿元。此外，2019年-2021年，康冠科技的主营业务毛利率分别为16.91%、15.24%和15.05%，呈持续下滑趋势，其中2020年的下滑幅度较大。而这主要与康冠科技原材料价格波动有关。

图源：招股书（康冠科技）

　　招股书显示，康冠科技的原材料成本占比较高，2019年-2021年，其直接材料成本分别为54.47亿元、57.54亿元和93.87亿元，占主营业务成本的比例为93.99%、92.51%和93.64%。分析人员表示，原材料占比高，当原材料价格波动时，会对公司的主营业务成本造成较大影响，进而影响毛利率等盈利水平。

图源：招股书（康冠科技）

　　康冠科技的主要原材料为液晶面板，占采购总额的比例超50%。然而，从2020年三季度开始，全球液晶面板价格呈上涨趋势，导致康冠科技的原材料成本上升。

　　据招股书披露，康冠科技不同型号的液晶面板采购单价均呈上升趋势。以液晶面板-32寸为例，2019年-2021年，康冠科技的采购平均单价分别为238.77元/片、311.47元/片和425.5元/片，由采购数据可以看出，2020年和2021年液晶面板-32寸分别增长30.45%和36.61%，上涨幅度较大。

图源：招股书（康冠科技）

　　业内人士指出，面对原材料价格上涨，企业如果可以提高产品售价，那么原材料涨价对其盈利能力的影响不会太大。但是，在2020年原材料价格大涨时，康冠科技的产品售价却不增反降，2020年，其智能交互显示的销售价格为2782.06元/台；智能电视的销售价格为844.21元/台；设计加工业务的销售价格为325.46元/台，相较2019年，该三款产品分别下滑了918.22元、50.95元和38.56元。

图源：招股书（康冠科技）

　　上游原材料涨价，下游销售产品跌价，如此双重打击之下，也就不难理解康冠科技净利润和毛利率均在2020年大幅下滑了。虽然2021年，康冠科技的产品售价提高了，净利向好，但其毛利率仍未回到2019年的水平，并还在小幅度下滑。