巴菲特和可口可乐相互成就的故事，常常被人津津乐道，但近20年随着可口可乐股价停滞不前，2000年来算上分红前复权股价仅上涨4倍，不断有人开始质疑其可口可乐这笔投资。
食品饮料自然是人尽皆知的好生意，但可口可乐显然并非唯一的选择，行业内，这20年里也确实涌现出一些远比可口可乐更卓越的成长股。
例如怪物饮料（MNST.N），就是美股近20年来的消费股股王，涨幅接近千倍，与可口可乐的走势形成了鲜明的对比。
怪兽饮料是如何成长的呢，而巴菲特为什么又会错过？
一、怪兽饮料是如何成功的
怪物饮料创办时间很早，原来公司是一家生产果汁的饮料商，后面发现了功能饮料市场的商机，然后在2002年推出了魔爪品牌。
魔爪品牌通过优化的口味，改善了功能饮料口味单一的状态，每年1-4种口味新产品的不断迭代，并对年轻人、体力劳动者、运动人群的客户定位、更潮流新颖的品牌LOGO，在美国市场一路披荆斩棘，不断抢夺功能饮料市场份额，逐渐成长为一个品类赛道中的市场龙头。
在过去的20年里，怪物饮料的营收从2004年的2.5亿美元飙升至2021年的55亿美元。
而利润也从过去的千万飙升至如今的13亿美元，公司长期以来估值保持稳定，并未出现不合理的高估，PE大部分时间在20-30倍，基本是靠利润增长驱动股价上涨。
加上公司还基本把利润进行回购加大股东回报，因此，公司股价20年来涨幅接近千倍。
功能饮料本身在饮料中是一个很好的赛道，因为国外有浓厚的咖啡文化，许多打工人都依靠每天的咖啡因来保持精神，因此，此类饮料的成瘾性高，复购率也高，而产品单瓶定价也高于普通的碳酸饮料，高频消费，高价造就了大市场。
在中国单一市场，功能饮料有近400亿的市场，可见这个市场的广阔空间。
在当年的美国市场里，红牛固然是老大，但是，红牛的产品过于单一，缺乏多样性，这就给魔爪留下了耕耘的空间，通过碳酸+咖啡因，茶+咖啡因等多种口味的产品切入功能饮料，顺利在美国并成为了市场的绝对龙头。
资料来源：雪球 run_rabbit_run
当然，单一市场的成功仍未足够，在美国市场取得突破后，公司也把产品推广到世界，创造了全球化的第二曲线，不但是美国，其他国家的市场也逐渐打开，从大部分饮品的国际化路径来看，国际收入方面事实上还有非常大的比例上升空间。
资料来源：雪球 run_rabbit_run
并且，公司2016年与可口可乐进行了渠道合作（可口可乐2015年入股了怪物饮料16.7%），进一步降低了成本，进一步提升了利润率，营业利润率已经可以保持在30%以上，而这也是公司目前业绩继续增长的附加动力。
总结下来，怪兽饮料的成功，还是归因于在一个大赛道中捕捉到机会，而赛道中的市场龙头不够强，至此，一个产品从0到1。
而得益于饮料行业强大的品牌裂变能力，一个地方受欢迎，到全球也受欢迎，渗透率的提升，实现了公司营收的跃迁。
二、不可置换的可口可乐
当然，关于巴菲特要不要换可口可乐这个问题，这也是个伪命题，因为我们看回到2002年，巴菲特持有可口可乐2亿股，折合100亿美元，而当时的怪兽饮料市值不过几亿美元，只要拿出可口可乐一年的分红，就能收购怪物饮料。
但问题来了，你想100%全资收购，人家不一定愿意，顶多让你投个10%就差不多了。
这样一来，实际上怪物饮料的可投额度就不是很高，因此，根本不可能把可口可乐的100亿换过去，再翻百倍，实际上，就算巴菲特有机会投了怪物饮料10%，最乐观情况下也只是多赚几十亿美元，跟可口可乐20年里多涨50%差不多而已。
这就是资产过大的问题，一些小盘成长股的巨大涨幅完全无法完全吃到，要实现百亿美元的资产增值，只能靠大市值公司的大涨幅，而满足这个条件的，也只有苹果和亚马逊。
至少在食品饮料股这20年的选择，可口可乐是百亿以上的最优投资配置，当然，百事或许更好，但20年前，百事的市值也挺小的，几百亿，买够100亿也是很难。
三、下个时代的怪兽饮料
对巴菲特来说，他显然是看透了食品饮料行业的本质的，极强的用户忠诚度，高频消费，品牌粘性，需要很少的产品迭代，极少的资本开支，良好的现金流，即使公司不增长，都会有长期优秀的分红。
而对于那些小盘饮料成长股，产品从0到1，那就是非常恐怖的增长曲线。
只是因为巴菲特的资金体量巨大，因此，从几个亿到几百亿的巨大机会，他吃不了多少。
随着怪物饮料逐渐成长为几百亿市值的巨头，显然，产品市占率，全球化的空间就越来越接近天花板，未来几十年继续保持几百倍的涨幅已经是不可能的了。在未来的某个时间，怪物饮料也不可避免地“可口可乐化”。
事实上，在怪物饮料这20年几百倍的涨幅里，有一百倍是2010年前涨的，而2010年至今，公司的涨幅是不到10倍。
但大多数投资者来说，并没有可投额度的限制，这个时候我们不禁要问了，往后看20年，谁会成为下一个怪物饮料，哪些公司将复制近千倍的增长？
从怪物饮料的经验看，要成长首先是一个大赛道，市场足够大而公司拿到的份额足够多，有独特的切入点，然后不断增长产品品类，随后扩张到全球。
但有一个问题不能被忽略，那就是怪物饮料早早进入资本市场，资本市场见证了Monster 做大的全过程，营收从数亿到数十亿，市值从数亿到数百亿，如果不是在产品还没开始做之前就已经登陆市场，恐怕我们看不到这几百倍的涨幅。
我们不妨看到元气森林、农夫山泉和东鹏饮料三家公司，三家公司都是中国近几年资本市场最关注的几家饮料公司。
东鹏饮料赛道跟怪物饮料一致，都是功能饮料，所以上市时很多人对其期望是中国的怪物饮料，对于东鹏饮料来说，其过去几年的增长曲线也相当出色。
但从产品的角度出发，东鹏饮料与红牛有点过于类似了，相似的口味，相似的单一产品，而在市场份额上，公司10年时间也未实现像怪物饮料一样对红牛实现市场份额逆袭，目前国内市场的市场份额只有红牛的三分之一，而由于上市估值的原因，东鹏也已经来到579亿人民币，近50倍的PE，另外，相同赛道就意味着还要跟怪物饮料直面对抗，而怪物饮料的市值无非414亿美元，因此，东鹏饮料长期产生巨大涨幅的可能性是不大的。
再来看看农夫山泉，农夫山泉是国内目前上市饮料公司里最成功的，规模最大的公司，其营收和利润都与怪物饮料接近，营收大概近40亿美元，利润大概有10亿美元左右。
虽然农夫山泉的茶、功能饮料、果汁业务都很成功，但农夫山泉的营收里60%都是水，也就是说，饮料业务实际上可能只有一百亿人民币左右的销售额。
在此状态下，农夫山泉的饮料业务增长的空间肯定还是很大的，功能饮料、茶饮、果汁等以健康为导向，在目前的消费格局下有很大的空间，与怪物饮料相比，其产品丰富度更高，但产成瘾性略微不足。
更重要的是，农夫山泉的海外增长欠缺，目前公司并未打开太多的海外市场，这可以说是未来的增长点，但却是公司的重大不足，则如果不能实现全球化，就很难得到第二增长曲线。
最后也是最关键的，农夫山泉上市过晚，市值很高，高达546亿美元，比怪物饮料还高，然而从长期增速和估值角度，都不如怪物饮料优秀，此条件下，农夫山泉已经很难成为饮料行业的最优选。
如果现在挑一个饮料股长期持有，怪物饮料是比农夫山泉更好的选择。
相比之下元气森林就是最特别的，这公司在6年内旱地拔葱地冒出来，2020年收入27亿。据说2021年就做到了近75亿的销售额，公司的产品定位是健康的碳酸饮料、茶饮、乳饮，而在品牌营销、产品迭代研发方面极佳，通过0糖0脂肪的定位，赤藓糖醇的原料使用，重塑了碳酸饮料的格局。
另外，元气森林在开拓海外市场方面也已经是逐步推进，因为其产品本身差异化强，直面碳酸饮料巨大市场，选了一个很好的点切入，0糖0脂肪，加上公司本来就高一档的品牌营销能力，目前在海外的零售商也已经铺开，至少从沃尔玛或者亚马逊，都能很容易看到元气森林的产品在卖。
公司堪称所有方面都完全满足要求，近5年的增长曲线比2002年的怪物饮料还猛，公司也把可口可乐看作目标。
但问题只是，公司没上市，买不到，这涨多少倍我们也看不到，不会等到真成了下个可口可乐几千亿估值再来上市吧？
四、结语
所以，怪物饮料真的很难得，上市足够早是一个非常重要的因素。江山代有才人出，每个时代都有出类拔萃的食品饮料品牌出现，但能在资本市场记录这个高增长过程的真不多。
当然，即使享受不到高增长过程，靠产品力赚第二曲线的钱也不差，巴菲特也不是在可口可乐刚面世的时候买的，他买的就是可口可乐在成熟期稳定低增长的阶段，但是这个回报也相当惊人了。近10年，可口可乐利润0增长，靠分红和估值较低的优势，也有10年3倍的收益。
总体而言，食品饮料是无比优秀的赛道，稳定性极佳，能在稳定性的基础上能赚到成长性的钱，那就更佳了，最理想的情况就是像怪物饮料一样，早早登陆资本市场，市值不起眼，随后造出超级产品，而且抢夺份额、全球化面面俱到。最不理想的情况就是像农夫山泉一样，几千亿才上市，全球化不行，目前的产品基本也是市场份额领先，也意味着面临国内渗透率见顶的局面。
参照此两类模型，往理想化情况的寻找，观察，对生活中的新饮料仔细留意，并且尽量参与到一级市场中去，往后看50年左右的时间，绝对有机会把握一些非常好的饮料行业的机会。
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