2021年6月10日，2021全球创投峰会在西安高新区举办，在当日下午举行的《投资战略——看多中国，做多中国》专场对话中，凯旋创投创始合伙人周志雄发表了自己的观点，以下内容整理自现场实录。
优秀项目增多 竞争难度增加
我在1999年入行，2008年开始凯旋创投，一直关注的领域都是硬科技和toB行业。在我比较熟悉的硬科技和先进医疗这两个领域里，近年来，项目的质量和数量都在大幅提高。
但是所有事情都有两面性，在一个很窄的赛道上(尽管可能有很大市场)如果同时有太多差异化不大的企业在其中，会内卷严重，其实赢家只有少数几个。
好在如果在一个专项领域投了足够多的钱，出现足够大的泡沫，就会吸引到足够多的人才，出现足够多的创业公司，经过充分竞争，一定能出东西，行业一定会有质的飞跃。
比如当年的光伏，风能和LED，地方政府和风险投资机构（包括PE）投了大量资金，也运用的大量的银行贷款，但是重复投资，同质化都比较严重，整体投资效率和回报率都不够高。
国内经过充分竞争，走出了少数几个龙头企业少数几个赢家，也有很多负担过重 体力不支而倒下的公司。但是我们也打趴下了全世界的其他玩家。
在光伏上提前实现了当年投资光伏时的梦想， 即实现与火电的成本相当。这对国家的能源战略是重要的质的飞跃。
半导体芯片很有可能在未来5—10年之内也会出现类似的情况。希望我们这次能够有所规划，有所分工，投资效率和回报率能高一些。
当然，从另一个角度来看，我们所投资的企业基本都是硬科技属性，大多为To B类企业。
相较To C类企业而言，他们还是在产品研发和业务发展上是需要时间的，是属于相对稳定上升的（尽管近年来估值可能涨的很快）。
不可能迅速用钱堆出业务规模，业务不像其他行业那样可能会速起速落。这个节奏虽然快了一些但与之前应该没有本质的变化。
硬科技赛道具有独特性
从我们近年关注的领域和方向来看，数据是一直的关注点，包括如何产生数据，如何处理，如何应用数据。
比如在处理数据的AI芯片的赛道，这是一个关注度和集中度都比较高的赛道，主流机构都已经上了。但是我觉得这个赛道的投资有两个特点：
一是，这种核心技术的赛道不是早早下注就一定能成功；二是，不是融的钱多估值高就能一定成功。投早了，投的估值高，投资的资金数量大都不是决定成功的因素。决定的因素是是否有突破性的核心技术。
这个行业有两个很关键的地方：一是赢者通吃；二是存在检验真理的标准，就是看谁的芯片可以在算力功耗比上比竞品高一个数量级，或在成本上比竞品低一个数量级，看谁的性价比有明显的优势，用户愿意用。
实现的方式只有靠技术。最后是技术说话的。
机会点在于拥有一双发现的眼睛
现在VC投资集中度越来越高，头部企业被投资的集中度非常高，大部分的VC基金内卷严重。
其实，作为凯旋这类把投资领域聚焦于硬科技和某些垂直专业领域的机构，我觉得我们的核心能力在于能够发现，比较和判断一个技术路线的潜力，在大部队冲上来之前能够做出判断、做出选择、把钱投下去。
比如生物芯片这种技术是大数据出现爆炸性发展时产生以往不可能拿到的海量生物数据的核心要素。技术的关键点在于是否可以低成本高通量的生产生物数据。
我们已经在这个领域提前布局多年。我们认为这个行业已经处在爆发的前夜。等行业开始爆发，退出的确定性高的时候，会立刻被大的资金关注。
现在我认为看的人还不多，大的机构都在忙着找low hanging fruit (可以轻易摘到的果实)。而作为关注早期的各位投资人，尤其是集中在硬科技领域的投资人，我们要找的就是生物芯片这样的机会。
当然，有一双发现的眼睛也是有代价的，要长期积累的，需要聚集专业人才，聚焦垂直领域，构建专业度， 形成壁垒和竞争力， 不可避免地也要在过程中犯一些错误，付一些学费。
我们的后台团队全都是金融背景出身的。我们的投资团队金融出身的比较少，全部都是理工科背景的，包括先进医疗领域的团队一定是有生物或化学背景。除此之外大家还有一定的产业经验。
我们挑选投资团队时对于985，211名校毕业没有特别的硬性要求，我们认为工作背景和经验更重要，尽管实际上我们的投资团队都是国内985、哈佛、斯坦福、哥伦比亚和宾州大学的毕业生。
最后，虽然身处热点行业，可以预期该热点行业会高速发展，但也有一些挑战。比如在一个窄的赛道有高关注度和大量资金的涌入会把行业的整个成本炒起来，使得回报率降低。
还是以AI芯片领域为例，近年来大的资金对于AI芯片的关注是空前的。于是这家融了40亿，那家融了30亿，普遍拉高了市场上的半导体芯片设计人才的成本。使得一个有技术但不怎么知名的创业公司撑到流片和出样片时需要的成本大幅提高。
这是一个高关注度行业普遍存在的问题：创业企业要成功需要的整体成本会大幅增加，容错的空间降低，需要融更多的钱，使得投资回报率降低。
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